Chiến tranh! Nạn đói! Tử vong! AIDS! Đây là cách Bill Hicks, một diễn viên hài đáng kính qua đời vào năm 1994, ở tuổi 32, nói về tác động mất phương hướng của việc xem tin tức truyền hình cáp. Vô gia cư! Suy thoái! Trầm cảm! Các tiêu đề gây sốc đến với bạn không ngừng. Nhưng hãy nhìn ra ngoài cửa sổ và mọi thứ có vẻ bình lặng. Âm thanh duy nhất là tiếng dế kêu. Bạn bắt đầu tự hỏi, Hicks nói: tất cả những thứ tồi tệ này đang xảy ra ở đâu?
Vừa rồi có rất nhiều điều tồi tệ đang xảy ra, điển hình nhất là cuộc chiến ở Châu Âu. Ngoài ra còn có lạm phát và lo ngại về suy thoái ngày càng tăng. Trái phiếu chính phủ vừa có quý tồi tệ nhất về lợi nhuận trong các thời kỳ. Đường cong lợi suất của Kho bạc đã đảo ngược: khoảng cách giữa lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 và 2 năm gần đây đã chuyển sang âm, một cảnh báo sớm về một cuộc suy thoái. Cục Dự trữ Liên bang đang trở nên diều hâu hơn. Tuy nhiên, cổ phiếu lại tăng mạnh một cách đáng ngạc nhiên. Ngay cả sau một vài ngày chìm trong mực đỏ trong tuần này, S&P Chỉ số 500 chứng khoán chỉ thấp hơn 7% so với mức cao nhất mọi thời đại của nó. Điều này có thể trông giống như một thị trường chứng khoán ngu ngốc không tiếp thu tín hiệu từ một thị trường trái phiếu thực tế hơn. Nhưng sự thật phức tạp hơn.
Có rất nhiều lời giải thích hợp lý cho khả năng phục hồi của cổ phiếu. Một cây thường xanh là không có sự thay thế tốt nào để sở hữu chúng. Các nhà đầu tư cần phải dồn tiền để làm việc và chứng khoán Mỹ là lựa chọn ít tệ nhất. Trái phiếu là một cái bẫy. Miễn là lạm phát dự kiến sẽ vượt quá lãi suất, chúng là một cách chắc chắn để mất sức mua. Lợi tức của trái phiếu được bảo vệ chống lạm phát kỳ hạn 10 năm vẫn ở mức âm ngay cả sau khi thị trường trái phiếu được định giá lại lớn. Lợi suất thu nhập trên cổ phiếu cao hơn một cách thoải mái so với lợi suất trái phiếu thực tế này. Và cổ phiếu cung cấp một số biện pháp bảo vệ chống lại lạm phát khi doanh thu của công ty được tính theo giá tiêu dùng tăng.
Trong bất kỳ trường hợp nào, nguy cơ suy thoái ở Mỹ không phải là ngay lập tức. Fed hầu như không bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ. Ngay cả một loạt các đợt tăng lãi suất nhanh chóng cũng sẽ mất thời gian để làm chậm nền kinh tế. Chênh lệch âm giữa lợi suất kỳ hạn 10 và 2 năm là một tín hiệu cảnh báo sớm, không phải là một báo động rõ ràng. Trung bình, suy thoái xảy ra hơn một năm sau khi phần này của đường cong lợi suất đảo ngược. Trong khi đó, thị trường cổ phiếu thường đi lên. Nhìn dưới góc độ này, thông điệp cần thực hiện là giữ cổ phiếu ngay từ bây giờ.
Cơ bản của tất cả những lý do này là cảm giác rằng các nhà đầu tư cổ phiếu không hoàn toàn tin rằng Fed sẽ tuân theo tất cả các đợt tăng lãi suất mà thị trường trái phiếu đang định giá. công khai.) Một căng thẳng của niềm tin này mang lại cho Fed quá nhiều tín nhiệm: nó nói rằng họ có thể dễ dàng chinh phục lạm phát mà không làm sụp đổ nền kinh tế. Một căng thẳng khác mang lại cho nó quá ít tín dụng: trường phái này nghi ngờ khả năng Fed tạo ra một cuộc suy thoái vì lợi ích ổn định giá cả. Nếu kết quả của sự e ngại đó là lạm phát kéo dài trên mục tiêu 2% của Fed lâu hơn, thì hãy cứ như vậy. Đó sẽ là một vấn đề lớn hơn đối với lợi tức trái phiếu so với cổ phiếu.
Có thể tìm ra lỗ hổng trong tất cả các lập luận này. Nhưng không hoàn toàn đúng khi kết luận rằng thị trường chứng khoán đã không thể thích nghi với thực tế mới và khắc nghiệt hơn. Các ngành hoạt động tốt nhất trong S&P 500 trong quý đầu tiên là những mặt hàng có khả năng chống chịu với lạm phát đình trệ: năng lượng, tiện ích và mặt hàng chủ lực của người tiêu dùng. Trong khi đó, các cổ phiếu công nghệ – những kẻ đi đầu trong kỷ nguyên “trì trệ thế tục” với lạm phát thấp và lãi suất thấp – đã có một vài tháng tàn khốc. Sự bạo lực của việc khu vực này xoay chuyển khỏi lĩnh vực công nghệ đã gây ra một số gợn sóng đáng kể trong thị trường chứng khoán nói chung. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cổ phiếu quan tâm đến thế giới bên ngoài cửa sổ của họ. Theo Kevin Russell, cuộc khảo sát quản lý quỹ toàn cầu của Ngân hàng Mỹ cho thấy rằng các nhà đầu tư đã giảm tỷ trọng cổ phiếu công nghệ trong danh mục đầu tư của họ kể từ tháng 11. UBS O’Connor, đơn vị quỹ đầu cơ của nhà quản lý tài sản Thụy Sĩ. Ông lập luận rằng thị trường chứng khoán đã đi trước thị trường trái phiếu về rủi ro lạm phát chứ không phải đằng sau nó.
Một câu hỏi lớn được đặt ra là tất cả các thị trường tài chính đang chạy sau thực tế lạm phát đến mức nào. Giai đoạn mà giá tài sản điều chỉnh theo triển vọng của chính sách thắt chặt hơn của Fed dường như không đi đúng hướng. Và mô hình của hai năm qua là một giai đoạn thị trường sẽ nhanh chóng nhường chỗ cho giai đoạn khác. Mọi thứ đang chuyển động nhanh hơn những ngày này. Nhưng sự liên tục của các tiêu đề tài chính đáng sợ không phải là một phần của chu kỳ tin tức 24 giờ. Thay vào đó, nó là sự phản ánh của một chu kỳ kinh doanh siêu phí, trông giống như Bill Hicks – bùng cháy và chết trẻ.
Nguồn: The Economist
