Khi Sequoia Capital – một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu trên thế giới thông báo vào cuối tháng trước rằng họ sẽ thay đổi cấu trúc quỹ của mình, một số người coi sự thay đổi này là mang tính cách mạng – thậm chí chính công ty còn gọi mô hình VC cũ của quỹ 10 năm là “lỗi thời”.
Tuy nhiên, trong khi sự thay đổi về phương thức kinh doanh đã được thử nghiệm và đúng trong thế giới mạo hiểm là đáng chú ý, thì theo nhiều cách, nó cũng có vẻ như chỉ là bước hợp lý tiếp theo trong quá trình tăng trưởng liên tục của một loại tài sản ngày càng trở nên lớn và được thể chế hóa. .
Don Butler, giám đốc điều hành tại Thomvest Ventures, cho biết: “Đó là sự đổi mới, nhưng nó tiến hóa hơn là cách mạng” – bản thân nó là một quỹ thường xanh không tuân theo giới hạn thời gian.
Động lực chính của thông báo lớn của Sequoia là nó đang loại bỏ mô hình quỹ 10 năm và tạo ra Sequoia Fund mở mới. Quỹ chính mới đó sẽ phân phối tiền vào các “quỹ phụ” gần giống như hạt giống, liên doanh và tăng trưởng để đầu tư mới, với bất kỳ khoản tiền nào thoát ra từ các quỹ đó sẽ bổ sung cho Quỹ Sequoia chính trong một loại mối quan hệ cộng sinh liên quan đến VC.
Quỹ mới dự kiến sẽ đóng cửa vào Quý 1 năm sau, với các đối tác hạn chế được mời đầu tư vào các quỹ phụ mới dựa trên số tiền được phân bổ vào Quỹ Sequoia lớn hơn.
Sequoia từ chối bình luận công khai về quỹ mới.
Thị trường công cộng
Chất xúc tác cho sự thay đổi đó là các công ty thực tế như Sequoia – có danh sách các khoản đầu tư là của những người khổng lồ công nghệ từ Apple và Cisco đến Snowflake và Zoom – cảm thấy bị hạn chế bởi mô hình quỹ VC giới hạn thời gian truyền thống buộc nó phải bán cổ phần của nó trong các công ty đại chúng thành công để đóng quỹ. Mặc dù công ty VC có thể tận dụng lợi thế của việc rút lui thành công thông qua IPO, nhưng nó có thể mất giá trị được tạo ra trong những năm sau đó.
Trong một bài đăng về sự thay đổi sắp xảy ra, đối tác của Sequoia là Roelof Botha đã sử dụng khoản đầu tư của công ty vào Square làm ví dụ. Sequoia đầu tư vào Square vào đầu năm 2011 và có giá trị vốn hóa thị trường là 2,9 tỷ đô la khi nó ra công chúng vào năm 2015. Đến năm 2020, vốn hóa thị trường của Square là 86 tỷ đô la và hiện là hơn 106 tỷ đô la.
“Ngành công nghiệp của chúng tôi vẫn tuân theo chu kỳ quỹ 10 năm cứng nhắc được tiên phong trong những năm 1970,” Botha viết. “Khi chip thu nhỏ và phần mềm bay lên đám mây, vốn đầu tư mạo hiểm tiếp tục hoạt động trên lĩnh vực kinh doanh tương đương với đĩa mềm.”
Nhiều tiền hơn, nhiều thay đổi hơn
Mặc dù thế giới mạo hiểm chắc chắn đã khác so với 50 năm trước, nhưng mô hình quỹ mới của Sequoia dường như là một phản ứng trước những thay đổi của chính nhiều công ty lớn trong ngành trong thập kỷ qua – bao gồm cả Sequoia.
Động lực chính của sự thay đổi này là thực tế đơn giản là các công ty đang ở tư nhân lâu hơn nhiều so với trước đây. Amazon ra mắt công chúng chỉ ba năm sau khi được thành lập. Giờ đây, do các vòng quay lớn hơn với mức định giá thậm chí còn lớn hơn, các công ty có thể giữ tư nhân trong một thập kỷ trước khi xem xét việc niêm yết cổ phiếu ra công chúng, cắt giảm đáng kể thời gian một công ty VC có thể nắm giữ cổ phần đại chúng của mình trước khi cần đóng quỹ thường là 10 năm.
Sự tăng trưởng đáng kể của Venture trong thập kỷ qua đã khiến cho sự thay đổi cấu trúc quỹ đối với các công ty lớn như Sequoia gần như không thể tránh khỏi do cách thức hoạt động của các công ty này – khiến thị trường đại chúng gần như không hấp dẫn bằng thị trường tư nhân được che chở nhiều hơn và vốn hiện nay ở đó.
Vì vậy, không thể tránh khỏi, trên thực tế, nó đã được thực hiện trước đây theo những cách khác nhau. Vào năm 2018, NEA đã ra mắt NewView Capital Management với quỹ 1,35 tỷ đô la để giúp mua lại các công ty công nghệ thứ hai trong danh mục đầu tư của mình. Điều này cho phép công ty rút lại các quỹ NEA truyền thống hơn mà không buộc phải rút vốn trong khi vẫn nắm giữ các công ty phát triển công nghệ lớn khi giá trị của họ tăng lên. NewView hiện có bốn quỹ.
FT đưa tin công ty liên doanh Greenoaks có trụ sở tại San Francisco đã huy động được khoảng 1 tỷ đô la trong năm nay cho một công ty mẹ sẽ giữ các khoản đầu tư lâu hơn các quỹ mạo hiểm truyền thống.
Ngay cả bản thân thương hiệu Sequoia cũng đã trở thành một phần của thế giới crossover công cộng / tư nhân. Năm 2009, Sequoia Capital Global Equities, hoạt động độc lập, được thành lập. Quỹ đầu cơ có “các khoản đầu tư trải dài từ các công ty tư nhân giai đoạn cuối đến các công ty đại chúng” và được thành lập để mở rộng nỗ lực đầu tư công nghệ của Sequoia Capital vào thị trường đại chúng, trang web của nó cho biết. SCGE hiện đang quản lý hơn 12 tỷ đô la tài sản, theo trang web của nó.
Không phải cho tất cả mọi người
Một điều khác có vẻ đúng về vở kịch mới của Sequoia — nó có thể không phải là thứ có thể được sao chép bởi phần lớn thế giới mạo hiểm.
Sự thành công mà một số công ty trong danh mục đầu tư của Sequoia đã chứng kiến trên thị trường đại chúng là một trong những lý do khiến công ty đang tìm cách tách khỏi các quỹ có thời hạn. Tuy nhiên, nhiều công ty mạo hiểm không bao giờ thấy một công ty danh mục đầu tư thoát ra thị trường đại chúng.
Sequoia nắm giữ 45 tỷ đô la trong các vị trí công, với 43 tỷ đô la là lợi nhuận. Trong 15 năm qua, công ty đã phân phối nhiều hơn gấp đôi cho các đối tác hạn chế của mình – 29 tỷ đô la – so với số vốn đầu tư – 12,5 tỷ đô la.
Loại thành công đó khó có thể so sánh được và có thể là lý do tại sao chúng ta sẽ không thấy phần lớn thế giới VC làm theo.
Thành công đó cũng là điều có thể khuyến khích Sequoia nhìn vào một quỹ lâu dài hơn.
Luôn cập nhật các vòng gọi vốn, mua lại gần đây và hơn thế nữa với ViMoney./.