Thời hạn khóa cổ phiếu (hạn chế giao dịch) 180 ngày từng là tiêu chuẩn cho các đợt IPO truyền thống. Nhưng điều đó nhanh chóng thay đổi nhờ sự phổ biến ngày càng tăng của các quy định mở khóa sớm, đặc biệt là đối với các công ty công nghệ.
Tôi đã quan tâm đến ý tưởng về ELR, như chúng được biết đến, sau khi trò chuyện với Joshua McGinn, phó chủ tịch cấp cao về quản lý mối quan hệ khu vực phía Tây tại công ty dịch vụ chuyên nghiệp AST. Khi chúng tôi nói chuyện vài tuần trước về cột trước, McGinn đề cập rằng một phần lý do khiến danh sách trực tiếp không phổ biến như mong đợi trong năm nay là do tần suất ELR ngày càng tăng.
Vì vậy, tôi nghĩ sẽ hữu ích nếu tìm hiểu kỹ hơn về ELR là gì và tại sao nhiều công ty chọn đưa chúng vào các đợt IPO của họ.
ELR là gì?
Quy định mở khóa sớm cho phép các cổ đông nắm giữ cổ phiếu trước IPO được bán cổ phiếu của họ trước khi hết thời hạn 180 ngày tiêu chuẩn. Chúng không hoàn toàn mới – McGinn nhớ lại Stitch Fix có một bản quy định mở khóa sớm khi anh ấy làm việc trong đợt IPO của công ty vào năm 2014 – nhưng chúng ngày càng trở nên phổ biến.
Thông thường trước đây là với IPO truyền thống, có khoảng thời gian 6 tháng để hạn chế nhân viên và các nhà đầu tư trước IPO khác không thể bán cổ phần của họ. Ý tưởng là thời gian khóa này sẽ giúp ổn định giá cổ phiếu bằng cách ngăn chặn các cổ đông trước IPO bán phá giá cổ phiếu của họ ngay khi công ty được niêm yết.
Nhưng điều đó nhanh chóng thay đổi.
*** Đọc liên quan: IPO là gì? Top 5 cổ phiếu IPO hấp dẫn nhất cuối năm 2021 ***
Sự gia tăng của bản phát hành 90 ngày
Khoảng ba hoặc bốn năm trước, làn sóng đầu tiên của các công ty bắt đầu sửa đổi các quy định khóa của họ để bao gồm các bản quy định mở khóa sớm, theo Ran Ben-Tzur, một đối tác tại công ty luật Fenwick & West.
“Tất cả những điều này đều xoay quanh sự hoài nghi của các nhà đầu tư và cộng đồng mạo hiểm về các thỏa thuận khóa và mục đích của các thỏa thuận khóa,” Ben-Tzur nói.
Theo quan điểm của McGinn, sự thay đổi này diễn ra sau khi những người bảo lãnh phát hành nhận ra rằng có rất nhiều công ty sẽ niêm yết cổ phiếu. Đồng thời, sự quan tâm ngày càng tăng và sự phổ biến ngày càng tăng của danh sách trực tiếp có nghĩa là các ngân hàng đầu tư có thể kiếm được ít tiền hơn từ các công ty đại chúng mà niêm yết trực tiếp. rẻ hơn đáng kể so với IPO truyền thống vì thiếu phí bảo lãnh phát hành.
McGinn nói: “Nếu chúng tôi không làm điều gì đó, chúng tôi sẽ mất ngày càng nhiều phí cho các nhà bảo lãnh phát hành. “Vì vậy, điều gì sẽ xảy ra nếu chúng tôi thay đổi mô hình kinh doanh của mình và thay vì buộc mọi người phải tuân theo thời hạn 180 ngày, chúng tôi sẽ đưa ra một ngoại lệ?”
Theo McGinn, các nhân viên muốn có tính thanh khoản và các bản phát hành khóa sớm mang lại cho họ điều đó, trong khi các ngân hàng vẫn có thể thu phí bảo lãnh phát hành từ một đợt IPO.
Nhiều công ty đã rút ngắn thời hạn giải phóng khóa xuống còn 90 ngày, trong khi những công ty khác lại thích Unity Technologies và Airbnb cho phép nhân viên bán cổ phiếu trong ngày giao dịch đầu tiên, theo Ben-Tzur. Và một số công ty đã gắn bản phát hành khóa sớm với giá cổ phiếu và hiệu suất.
Nhiều bản phát hành khóa sớm có xu hướng kéo dài khoảng 90 ngày và điều đó liên quan đến luật chứng khoán, theo Ben-Tzur. Người sở hữu cổ phiếu trước IPO có thể bán cổ phiếu của họ theo Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Quy tắc 144. Thông thường, Quy tắc 144 trở nên rộng rãi hơn để sử dụng trong 90 ngày sau khi IPO.
Một lý do khác cho sự phổ biến ngày càng tăng của khoảng thời gian 90 ngày là bản phát hành Ngày thứ nhất là rất nhiều công việc. Ben-Tzur cho biết, loại phát hành khóa cổ phiếu này về cơ bản giống như niêm yết trực tiếp vì nó yêu cầu các công ty phải làm nhiều việc hơn ở front-end để đảm bảo cổ phiếu sẵn sàng giao dịch.
Các giám đốc điều hành của công ty đã làm rất nhiều việc để bán thỏa thuận trong quá trình chạy roadshow IPO, vì vậy, việc phát hành sớm 90 ngày sẽ giúp họ dễ thở hơn, có thể nói như vậy.
Và có thể là một thách thức nếu một nhân viên muốn giao dịch vào Ngày thứ nhất để đảm bảo rằng nhà môi giới bán lẻ có được những cổ phiếu đó trước khi thị trường bắt đầu giao dịch, McGinn nói.
Theo McGinn, cần lưu ý rằng ELR không thực sự trở nên phổ biến hơn đối với các công ty dược phẩm hoặc công nghệ sinh học. Thay vào đó, hầu hết là các đợt IPO công nghệ đã chấp nhận chúng.
Ben-Tzur nói: “Hiện tại có rất nhiều đổi mới trên mặt trận IPO, và điều đó đã được thúc đẩy bởi danh sách trực tiếp và SPAC và cộng đồng mạo hiểm,” Ben-Tzur nói.
Luôn cập nhật các vòng gọi vốn, M&A gần đây và hơn thế nữa với ViMoney.