Nếu một người Mỹ quyết định rằng tháng trước là thời điểm thích hợp để mua một chiếc ghế sofa mới và sau đó dành cả buổi tối để uống bia trên đó, anh ta sẽ là người may mắn. Cả đồ đạc và bia đều có giá thấp hơn một vài tuần trước đó. Thật không may, chính người Mỹ đó có thể đã đau đớn nhận ra rằng tất cả mọi thứ khác – tiền thuê nhà, xăng mua xe, thức ăn của anh ta và thậm chí cả cây lá mới cạnh ghế sofa – đều đắt hơn một chút. Các nhà kinh tế nói đùa rằng mức tốt nhất cho lạm phát là khi mọi người không nhận thấy nó. Ở Mỹ, lạm phát đang trở nên rất đáng chú ý. Trong tháng 10, chỉ số giá tiêu dùng đã tăng 6,2% so với một năm trước đó, mức cao nhất trong hơn ba thập kỷ (xem biểu đồ 1).
*** Goldman Sachs cảnh báo lạm phát sẽ không cải thiện cho đến cuối năm sau ***
Khi lạm phát gia tăng, các nhà kinh tế và các quan chức đã tranh luận xem liệu đó có phải là hiện tượng nhất thời – phản ánh chuỗi cung ứng giãn quá mức – hay là một vấn đề dai dẳng hơn. Nó không chỉ là một cuộc tranh luận học thuật. Nếu lạm phát tồn tại trong thời gian ngắn, thì động thái đúng đắn đối với Cục Dự trữ Liên bang là xem xét nó, nhận thức rằng việc tăng lãi suất có thể gây hại nhiều hơn là có lợi. Tuy nhiên, nếu lạm phát vẫn ở mức cao, thì ngân hàng trung ương có vai trò trong việc điều chỉnh nó. Sự tăng vọt về giá trong tháng 10 nghiêng về cuộc tranh luận ủng hộ “Sự kiên định của đội ngũ”, như một số người đã gọi nó và gây áp lực lên Fed.
Chắc chắn, một phần lớn lạm phát của Mỹ vẫn là do sự phục hồi sau đại dịch nặng nề (xem biểu đồ 2). Ví dụ, chi phí xăng dầu cao hơn 50% so với một năm trước, theo dấu sự tăng vọt của giá dầu. Ô tô đã qua sử dụng giảm hơn 26% so với một năm trước, với sự thiếu hụt chất bán dẫn dẫn đến việc sản xuất ô tô mới chậm hơn và nhu cầu về xe cũ nhiều hơn. Và giá cả đang tăng trên toàn cầu, từ Úc đến Anh.
Lo ngại về sự phục hồi của nước Mỹ
Tuy nhiên, sự lạc quan cho rằng nguồn cung sẽ bị cắt đứt bây giờ đã biến mất. Lạm phát ở Mỹ thậm chí còn nóng hơn các nước khác vì sức mạnh phục hồi của nó, với các khoản thanh toán kích thích thúc đẩy nhu cầu. Và áp lực giá ngày càng rộng. Một thước đo lạm phát cốt lõi, trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động, đã tăng 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 10, cao hơn hai lần so với tỷ lệ xu hướng của một phần tư thế kỷ trước. Giá thuê tăng cho thấy lạm phát tăng cao sẽ tiếp tục diễn ra tốt vào năm 2022. Với việc tiền lương cũng tăng nhanh nhất trong các năm, lo ngại về một vòng lặp phản hồi đang gia tăng, trong đó lương cao hơn dẫn đến lạm phát cao hơn.
Trên thực tế, có rất ít khả năng xảy ra vòng xoáy giá cả tiền lương ở Mỹ. Thâm hụt tài khóa thu hẹp mạnh sẽ kéo theo tăng trưởng trong những quý tới. Và quan trọng là, các nhà đầu tư vẫn kỳ vọng Fed sẽ thực hiện các hành động thắt chặt quyết định nếu cần thiết, đó là lý do tại sao lợi suất trái phiếu dài hạn không biến động nhiều. Tuần trước, Fed đã thông báo rằng họ sẽ bắt đầu giảm lượng mua tài sản hàng tháng, bước đầu tiên để tháo gỡ các chính sách cực kỳ lỏng lẻo được thực hiện vào thời điểm cao điểm của đại dịch. Một số ngân hàng nổi tiếng đã đưa ra dự báo về việc tăng lãi suất. Goldman Sachs, ví dụ, trước đây đã dự kiến Fed sẽ đợi đến năm 2023; bây giờ nó dự kiến sẽ tăng hai lần trong năm tới, bắt đầu từ tháng Bảy. Nhưng sự không chắc chắn xung quanh tất cả những kỳ vọng này lớn hơn nhiều so với thời gian bình thường. Bản thân Fed đã liên tục đánh giá thấp xu hướng lạm phát trong năm qua, vì vậy việc chuyển sang thắt chặt có thể sẽ đột ngột một cách khó chịu.
Về mặt chính trị, đây là lãnh thổ nguy hiểm đối với Tổng thống Joe Biden. Tuần của ông đã có một khởi đầu tuyệt vời với việc thông qua dự luật đầu tư cơ sở hạ tầng lớn nhất của Mỹ trong nhiều thập kỷ, mang lại cho anh ấy điều gì đó đáng kinh ngạc. Vào ngày 10/11, ngay sau khi dữ liệu lạm phát được công bố, thay vào đó, ông đã chọn áp dụng một tư thế phòng thủ. Ông nói: “Lạm phát làm tổn hại đến túi tiền của người Mỹ và đảo ngược xu hướng này là ưu tiên hàng đầu của tôi. Chính quyền của ông đang cố gắng giải quyết một số công việc tồn đọng tại các cảng, điều này sẽ giúp các nhà bán lẻ có hàng trên kệ hàng của họ nhanh hơn, có thể giảm bớt một số áp lực. Ông Biden cũng lưu ý rằng giá khí đốt tự nhiên, một yếu tố góp phần lớn vào lạm phát trong tháng 10, đã giảm trong những ngày gần đây.
Tuy nhiên, cuối cùng lạm phát vẫn nằm ngoài tầm tay của ông Biden. Chính phủ chỉ có thể làm rất nhiều để giải quyết tình trạng thiếu hụt trên toàn cầu. Kiến thức rằng Fed có thể cảm thấy bị buộc phải tăng lãi suất trước khi quá lâu sẽ mang lại cho ông Biden sự an ủi nhỏ. Về mặt lịch sử, các chu kỳ tăng trưởng có xu hướng kết thúc khi ngân hàng trung ương thắt chặt chính sách, vì vậy áp lực giá ngày nay có thể làm tăng thêm một chút thất vọng về kinh tế.
Ông Biden, một người nghiện rượu, thậm chí không thể xoa dịu nỗi buồn của mình bằng một chai rượu bia rẻ tiền hơn một cách khiêm tốn.