Một năm trước, nhiều người ở Phố Wall đã không nhìn thấy cơn sóng thần lạm phát sắp tới do chi tiêu vượt mức, giá dầu, khí đốt tăng vọt và khả năng thương lượng tiền lương chưa từng có của người lao động Mỹ.
Trong khi nhiều người hoài nghi lạm phát sẽ tiếp tục tăng, chiến lược gia cổ phiếu toàn cầu Viktor Shvets của Macquarie Group vẫn tin rằng áp lực lạm phát sẽ được khắc phục bằng tình trạng giảm phát kéo dài trong thời gian dài.
Trong một cuộc phỏng vấn với MarcroVoices, Shvets chỉ ra rằng biện pháp kích thích tài khóa nới lỏng được đưa ra sau đại dịch sẽ sớm kết thúc và trong vài năm tới, Mỹ sẽ trải qua đợt thu hẹp chính sách tài khóa tồi tệ nhất kể từ Thế chiến thứ hai.
Thật không may, tăng trưởng kinh tế cũng có thể vô tình trở thành con mồi cho sự thay đổi này.
Shvets tập trung quan điểm của mình vào các nền kinh tế G5 — Mỹ, Anh, khu vực đồng euro, Trung Quốc và Nhật Bản.
Các nền kinh tế G5 đạt đỉnh thâm hụt tài khóa 11-12% vào năm 2021, có thể giảm xuống khoảng 6% vào năm 2022 và gần 5% vào năm 2023. Đây sẽ là đợt thắt chặt tài khóa lớn nhất kể từ Thế chiến thứ hai.
Logic tương tự cũng áp dụng cho các khoản gia tăng tiền tệ. Hầu như tất cả các ngân hàng trung ương hiện nay đều coi mình là người đứng sau đường cong, do đó, mức thay đổi của tiền và tài khóa sẽ giảm xuống cùng một lúc.
Nếu không có hỗ trợ tài chính và tiền tệ, không có sự phục hồi theo chu kỳ thực sự, tôi nghĩ rằng cả lạm phát và tăng phát sẽ biến mất. Vì vậy, tôi cho rằng cả tăng trưởng và lạm phát cuối năm 2022 sẽ thấp hơn so với đầu năm nay.
Mức thấp như vậy là bao nhiêu? Tôi nghĩ nó có thể giảm xuống khoảng 2% ở các quốc gia 5G. Ở các quốc gia lạm phát hơn như Mỹ và Anh, lạm phát có khả năng giảm ít nhất 300 đến 400 điểm cơ bản.
Từ điều này, Shvets kết luận rằng nếu không có chi tiêu công thúc đẩy nhu cầu, giảm phát cuối cùng sẽ chiếm ưu thế.
Thứ nhất, đường cung và đường cầu không thể di chuyển cùng nhau. Khi các sự kiện gián đoạn khác xảy ra, nó sẽ không thể đi trước đường cong như năm 2021.
Thứ hai, liệu các ngân hàng trung ương có hành động khi lạm phát tiếp tục vào đầu năm 2022 hay không. Nói cách khác, họ đã mắc một số sai lầm khiến cả tăng trưởng và lạm phát nhanh chóng biến mất.
Thứ ba, các yếu tố thực sự bên ngoài, chúng ta không kiểm soát được địa chính trị.
Về cơ bản, nếu không có khu vực công, không có sự hỗ trợ tài chính và tiền tệ mạnh mẽ, thì các tác động của giảm phát mạnh hơn lạm phát . Vì vậy, nếu bạn loại bỏ những hỗ trợ đó, lạm phát sẽ giảm và tổng thu nhập sẽ giảm.
Sau đó, câu hỏi trở thành liệu kích thích có nên bắt đầu lại vào năm 2023 hay không.
Về mối liên hệ giữa “bong bóng tài sản” và tăng trưởng kinh tế, Shvets lập luận rằng, trong phạm vi mà một đợt bán tháo nghiêm trọng trên thị trường tài sản sẽ có tác động bất lợi đến nền kinh tế thực, chúng ta vẫn cần những bong bóng tài sản này để hỗ trợ cho tăng trưởng.
Với suy nghĩ này, ông kết luận rằng đại dịch không thực sự thay đổi bản chất nền kinh tế của chúng ta. Thay vào đó, nền kinh tế phụ thuộc nhiều hơn vào tài chính hóa hơn bao giờ hết.
Vì vậy, đối với tôi, COVID-19 không thực sự thay đổi chính sách cơ bản. Chúng ta vẫn chủ yếu được thúc đẩy bởi tài chính hóa, đòn bẩy và giá tài sản. Trong khi đó, giá tài sản được thúc đẩy bởi công nghệ làm giảm chi phí cận biên. Chúng ta còn bị ảnh hưởng bởi các động lực nhân khẩu học xấu đi và bất bình đẳng giàu nghèo.
Hãy nhớ rằng ở hầu hết các quốc gia, 50-60% dân số tầng lớp dưới cùng không có gì và hầu như tất cả tài sản chiếm tới 70% đều tập trung ở 10% người giàu nhất.
Bạn có thể nói 1% hàng đầu, 5% hàng đầu có hầu hết mọi thứ và 60% phía dưới không có gì. Nhưng những người này phải tiếp tục chi tiêu và họ phải được khuyến khích tiếp tục vay nợ và chi tiêu vì nếu không, tài sản được kiểm soát bởi 1% hoặc 5% hàng đầu sẽ chỉ đơn giản là sụp đổ.
Vì vậy, vai trò của Fed không phải là lạm phát hay thất nghiệp, công việc của họ là trở thành người trung gian giữa hai lĩnh vực. Một là thị trường tài chính và thị trường vốn, trong khi hai là nền kinh tế cơ bản.
Vì vậy, họ phải đảm bảo rằng hai lĩnh vực này song hành với nhau, hoặc ít nhất là hài hòa ở một mức độ nào đó. Vì vậy, đối với tôi, đó là bản chất của nền kinh tế của chúng ta.