Trong bối cảnh cuộc tấn công Ukraine thu hút sự lên án của quốc tế, các quan chức Nga hoảng sợ rằng tài sản mệnh giá bằng đô la của họ trong tầm với của Mỹ có nguy cơ bị tịch thu đột ngột, khiến họ phải tranh giành các lựa chọn thay thế. Cuộc xâm lược được đề cập không diễn ra vào năm 2022, hoặc thậm chí năm 2014, mà là vào năm 1956, khi xe tăng Liên Xô lăn bánh vào Hungary. Sự kiện này thường được coi là một trong những yếu tố giúp khởi động thị trường đồng euro – một mạng lưới tiền gửi bằng đồng đô la được tổ chức bên ngoài nước Mỹ và thường nằm ngoài tầm với trực tiếp của các cơ quan quản lý ngân hàng.
Điều trớ trêu là mong muốn giữ đô la bên ngoài nước Mỹ chỉ củng cố sức mạnh của đồng bạc xanh. Tính đến tháng 9, các ngân hàng có trụ sở bên ngoài nước này đã báo cáo khoản nợ phải trả bằng đô la khoảng 17 triệu đô la, cao gấp đôi so với mức tương đương của tất cả các loại tiền tệ khác trên thế giới cộng lại. Mặc dù tiền gửi bằng đồng euro nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của Uncle Sam, Mỹ vẫn có thể chặn quyền truy cập của mục tiêu vào hệ thống đồng đô la bằng cách thực hiện giao dịch với họ là bất hợp pháp, như các biện pháp mới nhất của họ chống lại Nga.
Xung đột tài chính mới bùng phát này đã đặt ra câu hỏi liệu sự thống trị của đồng đô la có bị hoen ố hay không và liệu một hệ thống tiền tệ đa cực có trỗi dậy hay không, trong đó đồng nhân dân tệ của Trung Quốc đóng vai trò lớn hơn. Để hiểu được tương lai sẽ như thế nào, cần xem xét vai trò của đồng đô la đã phát triển như thế nào trong hai thập kỷ qua. Quyền lực tối cao của nó phản ánh nhiều hơn thực tế là nền kinh tế Mỹ lớn mạnh và chính phủ quyền lực của nó. Tính thanh khoản, tính linh hoạt và độ tin cậy của hệ thống cũng đã giúp và có khả năng giúp duy trì vai trò toàn cầu của nó. Ở một vài khu vực mà đồng đô la mất giá, các đặc điểm khiến nó trở thành ngôi vương vẫn đang được những người nắm giữ và người dùng tìm kiếm – và không ủng hộ đồng nhân dân tệ.
Tiền gửi Eurodollar minh họa vai trò của đồng bạc xanh như một kho lưu trữ giá trị toàn cầu. Nhưng đó không phải là điều duy nhất khiến đồng đô la trở thành một loại tiền tệ quốc tế thực sự. Vai trò của nó như một đơn vị tài khoản, trong việc lập hóa đơn của phần lớn thương mại toàn cầu, có thể là lĩnh vực thống trị áp đảo nhất của nó. Theo nghiên cứu được công bố bởi IMF vào năm 2020, hơn một nửa số người không phải là người Mỹ vàEU hàng xuất khẩu được tính bằng đô la. Tại các thị trường mới nổi châu Á và châu Mỹ Latinh, tỷ trọng tăng lên lần lượt là 75% và gần 100%. Ngoại trừ sự gia tăng khiêm tốn trong việc lập hóa đơn bằng đồng euro của một số quốc gia châu Âu không thuộc liên minh tiền tệ, những con số này đã ít thay đổi trong hai thập kỷ qua.
Một trụ cột khác của sự thống trị của đồng đô la là vai trò của nó trong thanh toán xuyên biên giới, như một phương tiện trao đổi. Việc thiếu thanh khoản tự nhiên đối với các cặp tiền tệ nhỏ hơn có nghĩa là nó thường hoạt động như một loại tiền tệ phương tiện. Một nhà nhập khẩu Uruguay có thể thanh toán cho một nhà xuất khẩu Bangladesh bằng cách đổi peso của cô ấy thành đô la và đổi những đô la đó thành taka, thay vì chuyển đổi tiền tệ trực tiếp.
Cho đến nay, có rất ít sự thay đổi so với đồng bạc xanh: vào tháng Hai, chỉ có một giao dịch trong mỗi năm giao dịch được đăng ký bởi NHANH hệ thống nhắn tin không có đồng đô la, một con số hầu như không thay đổi trong nửa thập kỷ qua. Nhưng một sự trôi đi không phải là không thể. Các cặp tiền tệ nhỏ hơn có thể trở nên thanh khoản hơn, giảm nhu cầu về một bên trung gian. Eswar Prasad của Đại học Cornell lập luận một cách thuyết phục rằng các mạng thanh toán thay thế, như Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới của Trung Quốc, có thể làm giảm vai trò của đồng bạc xanh. Ông cũng gợi ý rằng việc sử dụng nhiều hơn các loại tiền kỹ thuật số cuối cùng sẽ làm giảm nhu cầu đối với đồng đô la. Các ngân hàng trung ương nói riêng phát triển có thể tạo điều kiện liên kết trực tiếp giữa các hệ thống thanh toán quốc gia.
Có lẽ ví dụ tốt nhất trong nền tài chính toàn cầu về một lĩnh vực mà đồng đô la đang mất giá thực sự và có thể đo lường được là dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương. Nghiên cứu được công bố vào tháng 3 bởi Barry Eichengreen, một nhà sử học kinh tế tại Đại học California, Berkeley, cho thấy sự hiện diện của đồng đô la trong dự trữ ngân hàng trung ương đã giảm như thế nào. Tỷ trọng của nó đã giảm từ 71% dự trữ toàn cầu vào năm 1999 xuống còn 59% vào năm 2021. Hiện tượng này phổ biến ở nhiều ngân hàng trung ương và không thể giải thích bằng những biến động của tỷ giá hối đoái.
Các phát hiện cho thấy điều gì đó hấp dẫn về các đối thủ cạnh tranh mới của đồng đô la. Tỷ trọng bị mất của đồng bạc xanh phần lớn đã chuyển thành tỷ trọng lớn hơn cho cái mà ông Eichengreen gọi là tiền tệ dự trữ “phi truyền thống”. Đồng nhân dân tệ chỉ chiếm một phần tư thị phần của tập đoàn này trong dự trữ toàn cầu. So với đô la Úc và đô la Canada, chiếm 43% trong số đó. Và tiền tệ của Đan Mạch, Na Uy, Hàn Quốc và Thụy Điển chiếm 23% khác. Những điều gắn kết các đồng tiền nhỏ hơn khác nhau đó rất rõ ràng: tất cả đều được thả nổi và được phát hành bởi các quốc gia có tài khoản vốn tương đối hoặc hoàn toàn mở và được quản lý bởi các hệ thống chính trị đáng tin cậy. Ngược lại, đồng nhân dân tệ không đánh dấu vào ô nào trong số đó. Ông Eichengreen nói: “Mọi đồng tiền dự trữ trong lịch sử đều là một nền dân chủ hàng đầu có kiểm tra và số dư.
Trận chiến Hoàng gia
Mặc dù cuộc thảo luận về việc liệu đồng đô la có thể được thay thế bằng đồng nhân dân tệ hay không đã thu hút những người ủng hộ nhiệt tình cạnh tranh quyền lực lớn hơn, nhưng thực tế lại ngớ ngẩn hơn. Thị trường vốn ở các quốc gia có hệ thống pháp luật có thể dự đoán được và tiền tệ có thể chuyển đổi đã tăng trưởng sâu hơn, và nhiều quốc gia mang lại lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn so với Kho bạc. Điều đó đã cho phép các nhà quản lý dự trữ đa dạng hóa mà không ảnh hưởng đến các nguyên lý làm cho tiền tệ dự trữ trở nên đáng tin cậy.
Nghiên cứu của ông Eichengreen cũng nói lên một sự thật rõ ràng với ứng dụng rộng rãi hơn: sức nặng kinh tế thuần túy gần như không đủ để xây dựng một hệ thống tiền tệ quốc tế. Ngay cả khi sự thống trị của đồng đô la có vẻ như đang bị sứt mẻ, sự thèm muốn đồng nhân dân tệ chiếm ngay cả một phần khiêm tốn của nó cũng có vẻ hạn chế. Cho dù đồng bạc xanh có giữ được vai trò tối quan trọng trong hệ thống tiền tệ quốc tế hay không, thì những người nắm giữ và sử dụng tiền tệ toàn cầu sẽ tiếp tục giải quyết tính thanh khoản, tính linh hoạt và độ tin cậy. Không phải mọi loại tiền tệ đều có thể cung cấp chúng. ■
Đọc thêm từ Free Exchange, chuyên mục của chúng tôi về kinh tế:
Các nhà kinh tế đã dẫn dắt các chính sách môi trường của thế giới đi chệch hướng? (Ngày 26 tháng 3
Sự liên quan mới đáng lo ngại của các lý thuyết về răn đe hạt nhân (ngày 19 tháng 3)
Làm thế nào các cú sốc dầu trở nên ít gây sốc hơn (ngày 12 tháng 3)
Để biết thêm phân tích của chuyên gia về những câu chuyện lớn nhất trong kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
Nguồn: The Economist