Trong tháng 7 hầu hết các nhà đầu tư đã hát cùng một bài hát phấn khích. Kể từ khi Pfizer và BioNTech công bố kết quả thử nghiệm thành công vắc-xin covid-19 của họ vào tháng 11 năm ngoái, cách kiếm tiền trên các thị trường là đặt cược vào sự phục hồi mạnh mẽ trong nền kinh tế toàn cầu, khi nhu cầu về tất cả những thứ bị đại dịch dồn nén – những người bị từ chối — ngày nghỉ, đi ăn, mua sắm — đã được giải phóng. Hoạt động buôn bán “tái chế” này đã nâng giá các mặt hàng được sử dụng trong xây dựng, chẳng hạn như đồng và gỗ xẻ, lên mức cao kỷ lục. Nó đã nâng cổ phiếu toàn cầu, đặc biệt là giá cổ phiếu của các công ty bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi đại dịch, chẳng hạn như các nhà khai thác du lịch và các nhà bán lẻ. Đồng tiền của các nền kinh tế mới nổi, vốn có xu hướng hưởng lợi nhiều hơn hầu hết từ sức mạnh kinh tế toàn cầu, đã tăng giá so với đồng đô la và đồng euro. Lợi tức trái phiếu tăng cùng với kỳ vọng tăng trưởng nhanh và lạm phát cao hơn.
Nhưng điều đó đã thay đổi vào ngày 16/6, sau khi Cục Dự trữ Liên bang – cho đến nay dường như lạc quan về lạm phát Mỹ gia tăng – cho rằng cuối cùng họ có thể nghĩ đến việc tăng lãi suất chính sách của mình, từ lâu đã được neo ở mức 0. Trái phiếu và cổ phiếu có niên đại ngắn hơn đã giảm, cũng như những mặt hàng thời kỳ bùng nổ xây dựng đó. Sau một tuần căng thẳng, một số nhà đầu tư có thể bắt đầu điều này với băn khoăn liệu họ có phản ứng quá mức hay không.
Sự hào hứng trong vài tháng qua được củng cố một phần bởi giả định rằng Fed sẽ duy trì chính sách tiền tệ siêu lỏng lẻo như cũ. Do đó, sự lo lắng khi Jerome Powell, Chủ tịch Fed, gợi ý rằng ngân hàng trung ương có thể phải xem xét thắt chặt “hơi sớm hơn so với dự đoán trước đây”. Fed đã nâng dự báo lạm phát và nâng ước tính trung bình cho tương lai của lãi suất chính sách, bao gồm hai lần tăng vào năm 2023. Ông Powell cũng cho biết Fed sẽ bắt đầu thảo luận về thời điểm giảm mua tài sản từ mức 120 tỷ USD hiện tại mỗi tháng. Mọi nghi ngờ về sự thay đổi giọng điệu đã bị dập tắt hai ngày sau đó khi James Bullard, người đứng đầu St Louis Fed, nói với CNBC rằng đợt tăng lãi suất đầu tiên có thể đến vào cuối năm 2022.
Fed đã tỏ ra thờ ơ ngay cả khi các dấu hiệu phát triển quá nóng trong nền kinh tế Mỹ ngày càng trở nên khó bỏ qua. Thước đo lạm phát mục tiêu của ngân hàng trung ương, “PCE cốt lõi”, đã tăng lên 3% so với cùng kỳ năm ngoái, vào cuối tháng Tư. Lạm phát chính, được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng, đã tăng từ dưới 2% trong tháng Hai lên 5% vào tháng Năm. Bằng chứng giai thoại về sự phát triển quá nóng có rất nhiều, từ thị trường nhà đất nóng bỏng cho đến hóa đơn hàng tạp hóa tăng vọt, giá xăng và giá vé Uber. Tuy nhiên, các quan chức Fed cho biết sự gia tăng lạm phát là “nhất thời” và họ sẽ xem xét các tác động của nó. Các nhà đầu tư đã tin tưởng họ.
Theo đó, họ ngạc nhiên trước sự thay đổi của giọng điệu. Nhiều xu hướng đã thống trị thị trường kể từ tháng 11 chưa được xác định. Phản ánh việc tăng lãi suất tiềm năng, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm đã tăng lên 0,27%, từ 0,16% vào ngày 14/6 (xem biểu đồ). Lợi suất kỳ hạn 30 năm, có xu hướng tuân theo kỳ vọng tăng trưởng dài hạn hoặc lạm phát, đã giảm xuống 2,02% vào ngày 18 tháng 6, từ 2,21% trước cuộc họp của Fed.
Viễn cảnh Fed giảm lạm phát và tăng trưởng sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và hàng hóa. Chỉ số S&P 500 giảm gần mức cao kỷ lục, kết thúc tuần giảm khoảng 2%. Các cổ phiếu “giá trị”, vốn đã tăng giá đặc biệt tốt kể từ tháng 11, đã bị ảnh hưởng nặng nề. Đồng giảm 8% trong tuần, Gỗ xẻ giảm 15%.
Khi Fed lần cuối cùng mở ra một biện pháp kích thích hậu khủng hoảng, vào năm 2013, gây ra một “cơn giận dữ”, nhiều loại tiền tệ của thị trường mới nổi, đặc biệt là của Brazil, Ấn Độ, Indonesia, Nam Phi và Thổ Nhĩ Kỳ, đã giảm giá mạnh so với đồng đô la. Vào ngày 1/6, ngân hàng trung ương Brazil đã tăng lãi suất từ 3,5% lên 4,25%, lần tăng thứ ba kể từ tháng 2, bất chấp những thiệt hại mà covid-19 đã gây ra cho nền kinh tế Brazil (và sức khỏe người dân Brazil). Đồng tiền của bốn quốc gia khác đã giảm từ 1% đến 4% so với đồng đô la kể từ cuộc họp của Fed. Chỉ số của đồng đô la so với các đồng tiền hàng đầu khác đã tăng 1,9% trong tuần trước.
Khi một tuần mới bắt đầu, các nhà đầu tư sẽ đặt câu hỏi liệu sự thay đổi do Fed báo hiệu có đảm bảo những phản ứng mạnh mẽ như vậy hay không. Có thể là các thị trường đã quá lạm dụng nó. Khi nhiều nhà đầu tư nắm giữ cùng một danh mục các vị thế, họ có thể bị buộc phải nhanh chóng cứu trợ nếu thị trường phản đối họ một cách dữ dội. Việc thanh lý các vị thế này có thể làm trầm trọng thêm sự biến động. Trên thực tế, có những lý do để nghĩ rằng thương mại tái cơ cấu vĩ đại còn phải chạy: việc mở cửa trở lại hoàn toàn nền kinh tế Mỹ vẫn đang trong giai đoạn đầu và cuối năm 2022 là một chặng đường dài.
Nhưng những người quay lưng lại với các loại tiền tệ của thị trường mới nổi, cổ phiếu giá trị và đồng sẽ tìm thấy nhiều điều để thuyết phục họ rằng một giai đoạn mới cho thị trường và nền kinh tế đã bắt đầu. Giá gỗ xẻ đã giảm trước cuộc họp của Fed, khi cơn sốt cải tạo nhà hạ nhiệt. Chi tiêu bằng thẻ tín dụng, một chỉ số ban đầu của hoạt động kinh tế, đã tăng 20% so với hai năm trước, nhưng tháng này tốc độ đã chậm lại còn 16,5%, theo Bank of America.
Ngay sau đó, các nhà đầu tư sẽ biết đặt cược nào sẽ thành công tiếp theo. Nhưng những người vẫn háo hức, sau sự ngạc nhiên hôm thứ Tư tuần trước, vì những gợi ý về những gì Fed cho là đang ở trong cửa hàng là may mắn. Các quan chức của nó, bao gồm cả ông Bullard và ông Powell, sẽ xuất hiện trước công chúng không dưới 12 lần trong tuần này.