Các công ty tài chính của chính quyền địa phương Trung Quốc có một danh tính phức tạp, còn được gọi là công tuy huy động vốn của chính quyền địa phương (local-government financing vehicles – LGFVs ). Được giao nhiệm vụ phát triển đất đai và thực hiện các công trình công cộng, họ thay mặt và được sự chấp thuận của chính quyền thành phố và tỉnh, tuy nhiên, đồng thời họ đại diện cho các công ty lớn,, có khả năng huy động hàng tỷ đô la từ các nhà đầu tư toàn cầu. Những công ty nửa công, nửa tư này đã trở thành nền tảng cho sự phát triển của Trung Quốc thời gian qua. Hàng ngàn LGFV trên khắp cả nước nợ ước tính 53 triệu nhân dân tệ (8,3 triệu đô la, tương đương 52% GDP hàng năm) trong các khoản nợ năm ngoái.
Xung đột lợi ích đã tự nhiên nảy sinh đối với các ông chủ của các công ty lai này. Trong một số trường hợp, họ đã bị bắt quả tang trao cho các công ty tư nhân giả cổ phần béo bở trong các dự án của chính phủ. Những người khác đã sử dụng tư cách chính thức của họ để bảo lãnh các khoản vay ngân hàng cho bạn bè. Tại tỉnh Tứ Xuyên, một nhà tài chính chính phủ gần đây đã bị phát hiện đã cho các công ty tư nhân vay vốn nhà nước với lãi suất cao tới 20% một năm. Tại tỉnh Hồ Nam, một ông chủ đã bị bắt quả tang tính phí các công ty làm việc với phí tư vấn và thủ tục giấy tờ của chính phủ. Những hoạt động như vậy có thể xảy ra trong khu vực tư nhân – nhưng không phải với các nhà điều tra chống tham nhũng.
Chính phủ trung ương đang có sự quan tâm mới đến những giao dịch khôn ngoan như vậy. Hơn 40 quan chức cấp cao tại LGFVs đã bị điều tra hoặc giam giữ kể từ đầu năm. Bộ Tài chính đã cảnh báo chính quyền cấp tỉnh về những rủi ro liên quan đến tham nhũng trong khu vực gần nhà nước. Sự chú ý mới về ghép lúc LGFVs phản bội mối quan tâm ngày càng tăng về vai trò của các công ty trong việc tạo ra tăng trưởng kinh tế, cùng với hàng đống nợ mà họ đã tích lũy trong quá trình này.
LGFVs là một vấn đề duy nhất của Trung Quốc. Được ra đời vào những năm 1990 để đưa ra các quy định cấm chính quyền địa phương tăng nợ, các công ty đã trở thành một trong những nguồn quan trọng nhất của tăng trưởng kinh tế trong hai thập kỷ qua, khi họ thực hiện rất nhiều dự án công. Tư cách là các tổ chức phi chính phủ cho phép họ vay nặng lãi từ các nhà đầu tư ở Trung Quốc và nước ngoài. Một trong những điều kỳ lạ của LGFVs đó là chính quyền thành phố và cấp tỉnh đang phải gánh chịu những khoản nợ đó. Nhưng các khoản vay của LGFVs không được bao gồm trong ngân sách chính thức của chính phủ, nên rất khó để đánh giá rủi ro.
Việc xem xét kỹ lưỡng mới nhất mang lại hai điều phức tạp. Để bắt đầu, nó đến vào một thời điểm khó xử. Nền kinh tế đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi các đợt đóng cửa gần đây để ngăn chặn covid-19. Đáp lại, các nhà lãnh đạo Trung Quốc đã công bố kế hoạch chi tiêu cho cơ sở hạ tầng trong năm nay để giúp đạt được mục tiêu GDP cao cả -mục tiêu tăng trưởng 5,5%. LGFVs thường đóng một vai trò quan trọng trong việc tài trợ và ký hợp đồng phần lớn các hoạt động xây dựng trên toàn quốc. Nhưng việc đàn áp tham nhũng và các hạn chế khác có nghĩa là các nhà quản lý sẽ ít có khả năng chấp nhận rủi ro hơn. Thông thường đây sẽ được coi là một điều tốt. Tuy nhiên, lần này, sự không sẵn sàng tiếp nhận các dự án mới có thể phải trả giá đắt gdp tăng trưởng vào thời điểm mà Đảng Cộng sản không đủ khả năng chi trả.
Hơn nữa, việc giám sát chặt chẽ hơn đã có tác dụng ngoài ý muốn là làm lộ lgfvs đối với rủi ro tiền tệ. Các công ty phải được sự chấp thuận của cơ quan quản lý để phát hành trái phiếu tại Trung Quốc. Sự giám sát chặt chẽ hơn đối với việc sử dụng tiền của họ đã dẫn đến việc phát hành nợ trong nước bằng cách LGFVs giảm 22% trong 4 tháng đầu năm 2022, so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này đã đẩy các công ty vào thị trường nước ngoài rủi ro hơn: phát hành trái phiếu đô la bằng cách LGFVs đã tăng khoảng 150% trong cùng khoảng thời gian theo cơ quan xếp hạng Pengyuan. Nhưng một vài công ty trong số này kiếm được doanh thu bằng đô la, khiến việc trả nợ trái phiếu trở nên khó khăn hơn. Một vụ vỡ nợ sẽ tạo ra một làn sóng xung kích qua thị trường trái phiếu.
Những mối nguy hiểm như vậy giải thích tại sao các nhà kỹ trị của Bắc Kinh muốn giảm bớt tầm quan trọng của lgfvs, đặc biệt là vì các chính quyền địa phương hiện có thể phát hành trái phiếu trực tiếp, giảm nhu cầu về các giải pháp phức tạp. Tuy nhiên, miễn là mục tiêu tăng trưởng đang gặp nguy hiểm, LGFVs sẽ chẳng đi đến đâu.
Nguồn: The Economist