tôiN NĂM GẦN ĐÂY các cơ quan quản lý đã bắt đầu cảnh báo về mối đe dọa mà biến đổi khí hậu gây ra đối với sự ổn định của hệ thống tài chính. Sau khi xem xét chiến lược vào tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ xây dựng một “kế hoạch hành động về biến đổi khí hậu”. Mark Carney, cựu thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, đã cảnh báo rủi ro tài chính từ biến đổi khí hậu từ lâu vào năm 2015. Tại Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai năm ngoái đã công bố một báo cáo dài 200 trang bắt đầu “Biến đổi khí hậu gây ra rủi ro lớn cho sự ổn định của CHÚNG TA hệ thống tài chính. ” Nhưng các chính trị gia đảng Dân chủ tiến bộ đang kêu gọi Tổng thống Joe Biden không tái bổ nhiệm Jerome Powell làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, một phần vì họ cho rằng ông đã làm quá ít để loại bỏ rủi ro khí hậu.
Tuy nhiên, rủi ro khí hậu sẽ gây tác hại đến mức nào? Các cuộc kiểm tra căng thẳng ban đầu của các ngân hàng trung ương và tiết lộ của các công ty đang bắt đầu làm sáng tỏ câu hỏi. Phần lớn, bằng chứng cho thấy nó có thể làm sụp đổ hệ thống tài chính là rất đáng kinh ngạc. Nhưng vẫn còn rất nhiều vấn đề về việc liệu các chính phủ có đặt ra một lộ trình rõ ràng để giảm lượng khí thải, chẳng hạn như thông qua thuế carbon và các tiêu chuẩn tiết kiệm năng lượng, có cho các ngân hàng đủ thời gian để chuẩn bị hay không.
Biến đổi khí hậu có thể ảnh hưởng đến hệ thống tài chính theo ba cách. Đầu tiên là thông qua những gì các nhà quản lý mô tả là “rủi ro chuyển đổi”. Những điều này rất có thể xảy ra nếu các chính phủ theo đuổi các chính sách khí hậu khắc nghiệt hơn. Nếu họ làm vậy, nền kinh tế sẽ tái cấu trúc: vốn di chuyển khỏi các lĩnh vực bẩn và hướng tới các lĩnh vực sạch hơn. Các công ty trong các ngành công nghiệp gây ô nhiễm có thể vỡ nợ đối với các khoản vay hoặc trái phiếu; giá cổ phiếu của họ có thể sụp đổ.
Kênh thứ hai là các công ty tài chính phải đối mặt với các nguy cơ của nhiệt độ tăng. Việc quy các thảm họa thiên nhiên riêng lẻ với biến đổi khí hậu là một việc khó khăn, nhưng Ủy ban Ổn định Tài chính, một nhóm các nhà quản lý, ước tính rằng thiệt hại kinh tế toàn cầu do các thảm họa liên quan đến thời tiết đã tăng từ 214 tỷ đô la vào những năm 1980, theo giá năm 2019, lên 1,62 triệu đô la trong những năm 2010 , gần như đang có xu hướng như một thị phần toàn cầu GDP. Những tổn thất này thường do công ty bảo hiểm gánh chịu (mặc dù theo thời gian chi phí sẽ được chuyển cho khách hàng thông qua phí bảo hiểm cao hơn).
Hệ thống tài chính cũng có thể bị ảnh hưởng bởi bất kỳ thiệt hại kinh tế nào do biến đổi khí hậu gây ra, nếu nó gây ra sự dao động về giá tài sản. Kênh thứ ba này khó định lượng hơn. Các ước tính học thuật về ảnh hưởng của hiện tượng nóng lên 3 ° C (so với nhiệt độ thời kỳ tiền công nghiệp) dẫn đến thiệt hại tài chính khoảng 2% đến 25% trên thế giới GDP, theo Mạng lưới xanh hóa hệ thống tài chính, một nhóm giám sát. Ngay cả ước tính sáng sủa nhất cũng có thể quá khả quan nếu biến đổi khí hậu gây ra xung đột hoặc di cư hàng loạt.
Có lẽ tình huống xấu nhất đối với hệ thống tài chính là khi rủi ro chuyển đổi kết tinh rất đột ngột và gây ra thiệt hại kinh tế rộng lớn hơn. Vào năm 2015, ông Carney đã mô tả một “khoảnh khắc Minsky” có thể xảy ra, được đặt theo tên của nhà kinh tế Hyman Minsky, trong đó kỳ vọng của các nhà đầu tư về các chính sách khí hậu trong tương lai điều chỉnh mạnh, gây ra cháy bán tài sản và định giá lại rủi ro trên diện rộng. Điều đó có thể làm tăng chi phí đi vay.
Giá trị của các tài sản tài chính chịu rủi ro chuyển đổi tiềm ẩn rất lớn. Theo Carbon Tracker, một tổ chức tư vấn về khí hậu, khoảng 18 triệu đô la cổ phiếu toàn cầu, 8 triệu đô la trái phiếu và có lẽ 30 triệu đô la nợ chưa niêm yết có liên quan đến các lĩnh vực phát triển cao của nền kinh tế. Điều đó so với thị trường 1 triệu đô la cho các nghĩa vụ nợ có tài sản đảm bảo (CDOs) vào năm 2007, trung tâm của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, tác động của tổn thất sẽ phụ thuộc vào người sở hữu tài sản. Chẳng hạn, các cơ quan quản lý có thể đặc biệt lo ngại về tình trạng phơi nhiễm của các ngân hàng và công ty bảo hiểm lớn, “quan trọng về mặt hệ thống”.
Các cuộc kiểm tra căng thẳng sơ bộ do các ngân hàng trung ương thực hiện cho thấy tác động của biến đổi khí hậu đối với các loại thể chế này có thể kiểm soát được. Vào tháng Tư, Banque de France (NSNSNS) đã đưa ra kết quả từ một bài tập như vậy. Nó cho thấy mức độ rủi ro chuyển đổi của các ngân hàng Pháp là thấp. Tuy nhiên, các khiếu nại đối với các công ty bảo hiểm đã tăng lên do hạn hán và lũ lụt tồi tệ hơn, gấp hơn 5 lần ở một số vùng.
Trong một bài báo gần đây, ECB và Ủy ban Rủi ro Hệ thống Châu Âu cũng tìm thấy kết quả tương tự. Sự tiếp xúc của các ngân hàng và công ty bảo hiểm khu vực đồng euro đối với các lĩnh vực phát thải cao nhất là “hạn chế”, mặc dù thiệt hại trong kịch bản “thế giới nóng” nơi nhiệt độ tăng 3,5 ° C so với thời kỳ tiền công nghiệp là nghiêm trọng hơn. Tuy nhiên, trong cả hai trường hợp, khoản lỗ của các ngân hàng trên sổ cho vay doanh nghiệp của họ chỉ bằng một nửa so với mức thua lỗ trong các cuộc kiểm tra căng thẳng thường xuyên của các nhà cho vay khu vực đồng euro, vốn được cho là đủ vốn để vượt qua.
Những phát hiện đó phù hợp với một cuộc tập trận của ngân hàng trung ương Hà Lan (DNB) vào năm 2018, cho thấy tác động đối với các công ty tài chính Hà Lan từ rủi ro chuyển đổi là “có thể kiểm soát được”. Trong kịch bản nghiêm trọng nhất, đó là sự thay đổi đột ngột trong chính sách khí hậu cùng với tiến bộ nhanh chóng trong phát triển năng lượng tái tạo, gây ra “cú sốc kép” cho các công ty và suy thoái nghiêm trọng. Ngay cả khi đó, tỷ lệ vốn của các ngân hàng đã giảm khoảng 4 điểm phần trăm. Con số đó khá lớn, nhưng vẫn ít hơn những gì các ngân hàng đã trải qua trong các kỳ kiểm tra căng thẳng thường xuyên năm nay của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, nơi mà họ được cho là đã vượt qua.
Mức độ thực tế của những bài kiểm tra căng thẳng này ở mức độ nào? Mark Campanale của Carbon Tracker tỏ ra nghi ngờ khi chỉ ra rằng hầu hết các công ty đang sử dụng các mẫu xe lỗi thời. Nếu các kiểm toán viên từng nhấn mạnh tài sản của các công ty so với giá dầu thấp hơn nhiều, thì việc giảm giá liên quan có thể gây ra sự sụp đổ trong tâm lý nhà đầu tư về nỗi sợ hãi của các nhà quản lý, ông tuyên bố. Các bài kiểm tra căng thẳng cũng không bao gồm một cuộc khủng hoảng toàn diện của Minsky.
Tuy nhiên, ở các khía cạnh khác, họ bảo thủ. Hầu hết các bài kiểm tra đều sử dụng khung thời gian tăng tốc — năm năm trong DNB và NSNSNS trường hợp — trên thực tế, giả sử rằng các công ty bị mắc kẹt với bảng cân đối kế toán mà họ có ngày hôm nay. Nhưng có vẻ hợp lý khi nghĩ rằng các ngân hàng và công ty bảo hiểm sẽ thay đổi mô hình kinh doanh của họ khi quá trình chuyển đổi khí hậu đang diễn ra, hạn chế tác động đến hệ thống tài chính. Các NSNSNS thực hiện một bài tập thứ hai trong đó các công ty được phép thực hiện những thay đổi thực tế đối với mô hình kinh doanh của họ trong hơn 30 năm. Không có gì ngạc nhiên khi điều đó cho phép các ngân hàng giảm mạnh cho vay đối với lĩnh vực nhiên liệu hóa thạch và các công ty bảo hiểm tăng phí bảo hiểm.
Tuy nhiên, các bài kiểm tra căng thẳng cho thấy tầm quan trọng của việc cho các công ty thời gian để thích ứng. Và điều đó làm cho một con đường dự đoán cho chính sách của chính phủ trở nên quan trọng. Các NSNSNS nhận thấy rằng tổn thất tín dụng cao nhất khi chính sách bị trì hoãn và có sự chuyển đổi đột ngột. Có lẽ kịch bản hợp lý nhất trong đó biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính là kịch bản mà các chính phủ lúng túng, và sau đó không có lựa chọn nào khác ngoài hành động quyết liệt trong tương lai. ■
Để có thêm phân tích của chuyên gia về những câu chuyện lớn nhất trong kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
tôiN NĂM GẦN ĐÂY các cơ quan quản lý đã bắt đầu cảnh báo về mối đe dọa mà biến đổi khí hậu gây ra đối với sự ổn định của hệ thống tài chính. Sau khi xem xét chiến lược vào tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) sẽ xây dựng một “kế hoạch hành động về biến đổi khí hậu”. Mark Carney, cựu thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, đã cảnh báo rủi ro tài chính từ biến đổi khí hậu từ lâu vào năm 2015. Tại Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai năm ngoái đã công bố một báo cáo dài 200 trang bắt đầu “Biến đổi khí hậu gây ra rủi ro lớn cho sự ổn định của CHÚNG TA hệ thống tài chính. ” Nhưng các chính trị gia đảng Dân chủ tiến bộ đang kêu gọi Tổng thống Joe Biden không tái bổ nhiệm Jerome Powell làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, một phần vì họ cho rằng ông đã làm quá ít để loại bỏ rủi ro khí hậu.
Tuy nhiên, rủi ro khí hậu sẽ gây tác hại đến mức nào? Các cuộc kiểm tra căng thẳng ban đầu của các ngân hàng trung ương và tiết lộ của các công ty đang bắt đầu làm sáng tỏ câu hỏi. Phần lớn, bằng chứng cho thấy nó có thể làm sụp đổ hệ thống tài chính là rất đáng kinh ngạc. Nhưng vẫn còn rất nhiều vấn đề về việc liệu các chính phủ có đặt ra một lộ trình rõ ràng để giảm lượng khí thải, chẳng hạn như thông qua thuế carbon và các tiêu chuẩn tiết kiệm năng lượng, có cho các ngân hàng đủ thời gian để chuẩn bị hay không.
Biến đổi khí hậu có thể ảnh hưởng đến hệ thống tài chính theo ba cách. Đầu tiên là thông qua những gì các nhà quản lý mô tả là “rủi ro chuyển đổi”. Những điều này rất có thể xảy ra nếu các chính phủ theo đuổi các chính sách khí hậu khắc nghiệt hơn. Nếu họ làm vậy, nền kinh tế sẽ tái cấu trúc: vốn di chuyển khỏi các lĩnh vực bẩn và hướng tới các lĩnh vực sạch hơn. Các công ty trong các ngành công nghiệp gây ô nhiễm có thể vỡ nợ đối với các khoản vay hoặc trái phiếu; giá cổ phiếu của họ có thể sụp đổ.
Kênh thứ hai là các công ty tài chính phải đối mặt với các nguy cơ của nhiệt độ tăng. Việc quy các thảm họa thiên nhiên riêng lẻ với biến đổi khí hậu là một việc khó khăn, nhưng Ủy ban Ổn định Tài chính, một nhóm các nhà quản lý, ước tính rằng thiệt hại kinh tế toàn cầu do các thảm họa liên quan đến thời tiết đã tăng từ 214 tỷ đô la vào những năm 1980, theo giá năm 2019, lên 1,62 triệu đô la trong những năm 2010 , gần như đang có xu hướng như một thị phần toàn cầu GDP. Những tổn thất này thường do công ty bảo hiểm gánh chịu (mặc dù theo thời gian chi phí sẽ được chuyển cho khách hàng thông qua phí bảo hiểm cao hơn).
Hệ thống tài chính cũng có thể bị ảnh hưởng bởi bất kỳ thiệt hại kinh tế nào do biến đổi khí hậu gây ra, nếu nó gây ra sự dao động về giá tài sản. Kênh thứ ba này khó định lượng hơn. Các ước tính học thuật về ảnh hưởng của hiện tượng nóng lên 3 ° C (so với nhiệt độ thời kỳ tiền công nghiệp) dẫn đến thiệt hại tài chính khoảng 2% đến 25% trên thế giới GDP, theo Mạng lưới xanh hóa hệ thống tài chính, một nhóm giám sát. Ngay cả ước tính sáng sủa nhất cũng có thể quá khả quan nếu biến đổi khí hậu gây ra xung đột hoặc di cư hàng loạt.
Có lẽ tình huống xấu nhất đối với hệ thống tài chính là khi rủi ro chuyển đổi kết tinh rất đột ngột và gây ra thiệt hại kinh tế rộng lớn hơn. Vào năm 2015, ông Carney đã mô tả một “khoảnh khắc Minsky” có thể xảy ra, được đặt theo tên của nhà kinh tế Hyman Minsky, trong đó kỳ vọng của các nhà đầu tư về các chính sách khí hậu trong tương lai điều chỉnh mạnh, gây ra cháy bán tài sản và định giá lại rủi ro trên diện rộng. Điều đó có thể làm tăng chi phí đi vay.
Giá trị của các tài sản tài chính chịu rủi ro chuyển đổi tiềm ẩn rất lớn. Theo Carbon Tracker, một tổ chức tư vấn về khí hậu, khoảng 18 triệu đô la cổ phiếu toàn cầu, 8 triệu đô la trái phiếu và có lẽ 30 triệu đô la nợ chưa niêm yết có liên quan đến các lĩnh vực phát triển cao của nền kinh tế. Điều đó so với thị trường 1 triệu đô la cho các nghĩa vụ nợ có tài sản đảm bảo (CDOs) vào năm 2007, trung tâm của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, tác động của tổn thất sẽ phụ thuộc vào người sở hữu tài sản. Chẳng hạn, các cơ quan quản lý có thể đặc biệt lo ngại về tình trạng phơi nhiễm của các ngân hàng và công ty bảo hiểm lớn, “quan trọng về mặt hệ thống”.
Các cuộc kiểm tra căng thẳng sơ bộ do các ngân hàng trung ương thực hiện cho thấy tác động của biến đổi khí hậu đối với các loại thể chế này có thể kiểm soát được. Vào tháng Tư, Banque de France (NSNSNS) đã đưa ra kết quả từ một bài tập như vậy. Nó cho thấy mức độ rủi ro chuyển đổi của các ngân hàng Pháp là thấp. Tuy nhiên, các khiếu nại đối với các công ty bảo hiểm đã tăng lên do hạn hán và lũ lụt tồi tệ hơn, gấp hơn 5 lần ở một số vùng.
Trong một bài báo gần đây, ECB và Ủy ban Rủi ro Hệ thống Châu Âu cũng tìm thấy kết quả tương tự. Sự tiếp xúc của các ngân hàng và công ty bảo hiểm khu vực đồng euro đối với các lĩnh vực phát thải cao nhất là “hạn chế”, mặc dù thiệt hại trong kịch bản “thế giới nóng” nơi nhiệt độ tăng 3,5 ° C so với thời kỳ tiền công nghiệp là nghiêm trọng hơn. Tuy nhiên, trong cả hai trường hợp, khoản lỗ của các ngân hàng trên sổ cho vay doanh nghiệp của họ chỉ bằng một nửa so với mức thua lỗ trong các cuộc kiểm tra căng thẳng thường xuyên của các nhà cho vay khu vực đồng euro, vốn được cho là đủ vốn để vượt qua.
Những phát hiện đó phù hợp với một cuộc tập trận của ngân hàng trung ương Hà Lan (DNB) vào năm 2018, cho thấy tác động đối với các công ty tài chính Hà Lan từ rủi ro chuyển đổi là “có thể kiểm soát được”. Trong kịch bản nghiêm trọng nhất, đó là sự thay đổi đột ngột trong chính sách khí hậu cùng với tiến bộ nhanh chóng trong phát triển năng lượng tái tạo, gây ra “cú sốc kép” cho các công ty và suy thoái nghiêm trọng. Ngay cả khi đó, tỷ lệ vốn của các ngân hàng đã giảm khoảng 4 điểm phần trăm. Con số đó khá lớn, nhưng vẫn ít hơn những gì các ngân hàng đã trải qua trong các kỳ kiểm tra căng thẳng thường xuyên năm nay của Cơ quan Ngân hàng Châu Âu, nơi mà họ được cho là đã vượt qua.
Mức độ thực tế của những bài kiểm tra căng thẳng này ở mức độ nào? Mark Campanale của Carbon Tracker tỏ ra nghi ngờ khi chỉ ra rằng hầu hết các công ty đang sử dụng các mẫu xe lỗi thời. Nếu các kiểm toán viên từng nhấn mạnh tài sản của các công ty so với giá dầu thấp hơn nhiều, thì việc giảm giá liên quan có thể gây ra sự sụp đổ trong tâm lý nhà đầu tư về nỗi sợ hãi của các nhà quản lý, ông tuyên bố. Các bài kiểm tra căng thẳng cũng không bao gồm một cuộc khủng hoảng toàn diện của Minsky.
Tuy nhiên, ở các khía cạnh khác, họ bảo thủ. Hầu hết các bài kiểm tra đều sử dụng khung thời gian tăng tốc — năm năm trong DNB và NSNSNS trường hợp — trên thực tế, giả sử rằng các công ty bị mắc kẹt với bảng cân đối kế toán mà họ có ngày hôm nay. Nhưng có vẻ hợp lý khi nghĩ rằng các ngân hàng và công ty bảo hiểm sẽ thay đổi mô hình kinh doanh của họ khi quá trình chuyển đổi khí hậu đang diễn ra, hạn chế tác động đến hệ thống tài chính. Các NSNSNS thực hiện một bài tập thứ hai trong đó các công ty được phép thực hiện những thay đổi thực tế đối với mô hình kinh doanh của họ trong hơn 30 năm. Không có gì ngạc nhiên khi điều đó cho phép các ngân hàng giảm mạnh cho vay đối với lĩnh vực nhiên liệu hóa thạch và các công ty bảo hiểm tăng phí bảo hiểm.
Tuy nhiên, các bài kiểm tra căng thẳng cho thấy tầm quan trọng của việc cho các công ty thời gian để thích ứng. Và điều đó làm cho một con đường dự đoán cho chính sách của chính phủ trở nên quan trọng. Các NSNSNS nhận thấy rằng tổn thất tín dụng cao nhất khi chính sách bị trì hoãn và có sự chuyển đổi đột ngột. Có lẽ kịch bản hợp lý nhất trong đó biến đổi khí hậu ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính là kịch bản mà các chính phủ lúng túng, và sau đó không có lựa chọn nào khác ngoài hành động quyết liệt trong tương lai. ■
Để có thêm phân tích của chuyên gia về những câu chuyện lớn nhất trong kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
