Vào ngày 3/ 11, theo giờ miền Đông nước Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang thông báo rằng họ sẽ giữ nguyên lãi suất và sẽ bắt đầu giảm quy mô mua trái phiếu càng sớm càng tốt, đây sẽ là bước đầu tiên để Cục Dự trữ Liên bang bình thường hóa chính sách tiền tệ của mình. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Powell cho rằng lạm phát của Mỹ và các vấn đề chuỗi cung ứng có thể kéo dài hơn dự kiến, nhưng cuối cùng sẽ suy giảm.
Mặc dù ông Powell không tiết lộ thông tin về đợt tăng lãi suất lần này, nhưng các nhà kinh tế cho rằng khi tác động của chủng đột biến Delta đối với đại dịch dần tan biến, nền kinh tế có thể sẽ phục hồi. “Nếu không có biến cố xảy ra thêm nữa, Fed sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào năm sau.”
Ngoài Fed, nhiều ngân hàng trung ương cũng bắt đầu rút dần khỏi các chính sách tiền tệ siêu nới lỏng. Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Anh khiến nhiều người thất vọng khi thông báo giữ nguyên lãi suất. Các nhà kinh tế tại Moody’s Analytics cho biết trong một báo cáo rằng các nền kinh tế đang phục hồi sẽ không cần chính sách tiền tệ nới lỏng quá nhiều. “Khi các ngân hàng trung ương có lập trường trung lập và tìm cách loại bỏ thanh khoản và lãi suất cực thấp trong thời kỳ đại dịch, môi trường tài chính tiền tệ sẽ thắt chặt. Chúng tôi kỳ vọng rằng chính sách thắt chặt tiền tệ sẽ không làm suy yếu tăng trưởng kinh tế.”
Fed Taper đang đến
Trong một tuyên bố sau cuộc họp, Fed cho biết kể từ tháng 12 năm ngoái, nền kinh tế Mỹ đã đạt được những tiến bộ đáng kể hướng tới các mục tiêu của Fed. Các giao dịch mua trái phiếu kho bạc và chứng khoán có thế chấp (MBS) hàng tháng được điều chỉnh từ 80 tỷ USD và 40 tỷ USD trước đó xuống 70 tỷ USD và 35 tỷ USD. Bắt đầu từ tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục điều chỉnh việc mua trái phiếu kho bạc và MBS lần lượt xuống 60 tỷ USD và 30 tỷ USD.
Theo quy mô giảm dần QE, kế hoạch mua tài sản của Fed sẽ bị chấm dứt vào giữa năm tới. Tuy nhiên, nếu triển vọng kinh tế Mỹ thay đổi, Fed sẵn sàng điều chỉnh quy mô mua nếu cần thiết.
Cục Dự trữ Liên bang cũng chỉ ra trong tuyên bố của mình rằng Ủy ban Thị Trường mở liên Bang FOMC sẽ tiếp tục theo dõi triển vọng của nền kinh tế Mỹ khi đánh giá vị trí thích hợp của chính sách tiền tệ. Trong trường hợp các mục tiêu của Fed chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi ảnh hưởng bên ngoài, Fed sẽ chuẩn bị để điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ một cách thích hợp.
Sau khi Fed công bố nghị quyết, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ một lần nữa lập mức cao kỷ lục. Các nhà phân tích cho rằng kế hoạch giảm nợ của Fed là phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Paul Ashworth, nhà kinh tế trưởng tại Capital Economics, cho biết, “Kế hoạch giảm mua tài sản do Fed công bố là phù hợp với kỳ vọng chung.”
Bên cạnh việc thông báo giảm nợ, Fed cũng thông báo sẽ giữ nguyên mức lãi suất hiện tại, nghĩa là, biên độ lãi suất chuẩn vẫn ở mức 0%-0,25%, lãi suất dự trữ vượt mức (IOER) là 0,15%, và lãi suất với hợp đồng repo nghịch đảo là 0,05%.
Ông Powell giải thích, “Chúng tôi không nghĩ rằng đã đến lúc tăng lãi suất. Trước khi Fed đạt được các mục tiêu kinh tế của mình, vẫn còn rất nhiều việc phải làm, hy vọng thị trường việc làm sẽ phục hồi hơn nữa. Chúng tôi có lý do chính đáng để tin rằng khi tác động của chủng biến thể Delta đang giảm dần, và việc tăng lãi suất sẽ xảy ra, giống như kế hoạch giảm nợ hiện tại.”
Dự báo của thị trường về việc tăng lãi suất khá mạnh mẽ và thị trường kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất nhiều nhất là ba lần trong năm tới.
Joe Perry, một nhà phân tích cấp cao tại Tập đoàn Jiasheng, nói với tờ 21 Century Business Herald rằng mặc dù đã đến lúc bắt đầu giảm kế hoạch mua 120 tỷ USD trái phiếu và MBS mỗi tháng, lập trường của Fed vẫn rất ôn hòa và theo chính sách bồ câu đến cùng.
Nhà kinh tế cấp cao Robert Dent của Nomura Mỹ dự đoán Fed sẽ tăng lãi suất lần đầu tiên vào tháng 12 năm 2022. “Đến lúc đó, mục tiêu toàn dụng lao động của Fed có thể đã đạt được, tỷ lệ thất nghiệp sẽ vào khoảng 3,6% và tỷ lệ lạm phát sẽ gần 2%. Đây đều là những điều kiện cần thiết mà Fed cần xem xét trước khi tăng lãi suất.”
Ông Perry dự đoán rằng Fed sẽ tăng lãi suất thêm 50 điểm cơ bản trước cuối năm sau, sau mùa hè, đây sẽ là lần tăng lãi suất đầu tiên. “Khi đó, ngân hàng trung ương sẽ phải đối mặt với sự mâu thuẫn giữa suy giảm kinh tế và các chính sách thắt chặt, điều này cũng sẽ thách thức khả năng kết hợp của thị trường và hoạt động của ngân hàng trung ương.”
Lạm phát, tắc nghẽn chuỗi cung ứng có thể tiếp tục trong năm tới
Trong khi giảm quy mô mua trái phiếu, quan điểm của Fed về lạm phát cũng có chút thay đổi. Fed thừa nhận rằng tốc độ và thời gian tăng giá nhanh hơn so với dự kiến trước đây, nhưng họ vẫn chưa từ bỏ việc sử dụng thuật ngữ gây tranh cãi “tạm thời”.
Do ảnh hưởng của chuỗi cung ứng tắc nghẽn, nhu cầu tiêu dùng cao và tiền lương tăng do tình trạng thiếu lao động triền miên, lạm phát đã ở mức cao nhất trong 30 năm. Theo dữ liệu mới nhất, chỉ số giá PCE tháng 9 của Mỹ tăng 4,4% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn giá trị trước đó là 4,3%. Chỉ số giá PCE Core của Mỹ trong tháng 9 tăng 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, bằng với giá trị trước đó và tiếp tục là kỷ lục cao nhất kể từ năm 1991. Mặc dù lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao, các quan chức Fed khẳng định rằng lạm phát cuối cùng sẽ giảm trở lại mục tiêu 2%.
Robert Dent nói rằng nhiều yếu tố đã dẫn đến lạm phát cao ở Mỹ, chẳng hạn như chuỗi cung ứng. “Chúng tôi và nhiều nhà dự báo tin rằng những ảnh hưởng này sẽ kéo dài hơn so với dự kiến trước đây.” Ông tin rằng tỷ lệ lạm phát ở Mỹ có thể tăng thêm trong quý 4 năm 2021.
Powell cũng dự đoán rằng khi các vấn đề của chuỗi cung ứng tiếp tục, lạm phát sẽ tiếp tục tăng và sau đó bắt đầu giảm trở lại vào khoảng giữa năm 2022. Ông nói, “Kỳ vọng cơ bản của chúng tôi là các vấn đề như tắc nghẽn chuỗi cung ứng và thiếu hụt nguồn cung sẽ tiếp tục kéo dài cho đến năm sau, và lạm phát cũng sẽ tăng lên.”
Tuy nhiên, ông nhấn mạnh rằng “khi dịch bệnh tan biến, các nút thắt trong chuỗi cung ứng sẽ được nới lỏng, nguồn cung sẽ tăng và lạm phát sẽ giảm từ mức cao hiện tại”.
Mặc dù Fed khẳng định lạm phát sẽ giảm nhưng thị trường lo ngại rằng lạm phát đình trệ có thể xảy ra khi giá các nguồn năng lượng tăng lên. Dent tin rằng nguy cơ lạm phát đình trệ không đặc biệt cao. Nhu cầu tiềm năng trong triển vọng kinh tế Mỹ quá mạnh nên khó có thể thấy tình trạng lạm phát đình trệ. “Môi trường lạm phát đình trệ đề cập đến một môi trường mà nhu cầu yếu và lạm phát rất cao. Hiện nay chúng ta có các yếu tố lạm phát cao, nhưng chúng tôi tin rằng nguyên nhân của lạm phát cao là do Mỹ có nhu cầu hàng hóa rất cao, điều này đẩy giá của hàng hóa lên cao, lạm phát cao và nhu cầu cao không dẫn đến lạm phát đình trệ.”
Moody’s Analytics dự đoán rằng “sự mất cân bằng cung cầu hiện tại và sự thiếu hụt tiếp tục của thị trường lao động cần được cải thiện trong vài quý tới, để áp lực lạm phát từ phía cung sẽ giảm bớt.”
Chính sách tiền tệ toàn cầu đang dần tiến tới bình thường hóa
Theo dữ liệu do Bộ Thương mại Mỹ công bố, GDP của Mỹ trong quý 3 chỉ tăng trưởng hàng năm 2%, thấp hơn nhiều so với mức tăng 6,7% trong quý 2 và cũng thấp hơn mức tăng trưởng 2,8% dự kiến. Đây là tốc độ tăng trưởng chậm nhất kể từ khi kinh tế Mỹ phục hồi sau đại dịch.
Powell tin rằng “dưới sự hỗ trợ của các chính sách tài khóa/tiền tệ và tình trạng tài chính lành mạnh của các hộ gia đình và doanh nghiệp, tổng cầu trong năm nay rất mạnh. Cùng với đó, các ca nhiễm Covid-19 giảm và tiến bộ trong tiêm chủng, tăng trưởng kinh tế trong quý 4 sẽ tăng tốc và hỗ trợ tăng trưởng mạnh trong cả năm.”
Mặc dù nền kinh tế Mỹ được kỳ vọng sẽ tăng trưởng trở lại, nhưng điều này không có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang sẽ bình thường hóa chính sách tiền tệ càng sớm càng tốt. Dent nói rằng chính sách tiền tệ của Fed vẫn sẽ cần một thời gian để điều chỉnh, chủ yếu là do hai lý do.
Đầu tiên là thời điểm tăng lãi suất, nếu dự kiến tăng lãi suất vào tháng 12/2022 và tăng lãi suất 2 lần / năm, thì Fed có thể sẽ không đạt được lãi suất trung lập cho đến năm 2025 hoặc 2026.
Thứ hai là khi nào thu hẹp bảng cân đối kế toán. Do lượng mua sắm tài sản lớn, bảng cân đối kế toán hiện tại của Fed lớn hơn nhiều so với trước khi xảy ra đại dịch virus mới, vì vậy họ cần thảo luận xem có nên thu nhỏ bảng cân đối kế toán hay không. “Hiện tại, chúng tôi nghĩ rằng thời điểm cho cuộc thảo luận này vẫn còn cần một hoặc hai năm nữa. Nhìn chung, chúng tôi cần thời gian để bình thường hóa tiền tệ.”
Ngoài Fed, chính sách tiền tệ của một số ngân hàng trung ương đang dần tiến tới bình thường hóa. Vào ngày 22/10, Ngân hàng Trung ương Nga đã tăng lãi suất lần thứ sáu liên tiếp, tăng lãi suất hàng năm lên 7,5% và thậm chí còn báo hiệu một mức tăng nữa có thể xảy ra. Vào ngày 27/10, Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Brazil thông báo rằng họ sẽ tăng lãi suất chuẩn từ 6,25% lên 7,75%. Vào ngày 27/10, Ngân hàng Canada thông báo rằng họ sẽ giữ nguyên mức lãi suất chính sách quan trọng không thay đổi, nhưng ngừng tăng nắm giữ trái phiếu chính phủ Canada, đánh dấu sự kết thúc của chương trình nới lỏng định lượng.
Do đó, các nhà đầu tư mong đợi Ngân hàng Trung ương Anh sẽ tuân theo các đợt tăng lãi suất của ngân hàng trung ương, tuy nhiên, quyết định của Ngân hàng Trung ương Anh đã gây bất ngờ. Ngày 4/11 theo giờ địa phương, Ngân hàng Trung ương Anh thông báo sẽ giữ nguyên lãi suất và giữ nguyên kế hoạch mua tài sản hiện có. Ủy ban Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Anh đã quyết định giữ nguyên lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh ở mức thấp lịch sử 0,1%.
Tuy nhiên, Ngân hàng Trung ương Anh cho biết sau khi đánh giá các dữ liệu kinh tế như việc làm và lạm phát, việc tăng lãi suất trong vài tháng tới là cần thiết để đảm bảo lạm phát tiếp tục quay trở lại mục tiêu 2%.
Madhavi Bokil, Phó chủ tịch cấp cao của Moody’s Analytics, cho biết: “Khi các ngân hàng trung ương tìm cách hủy bỏ hỗ trợ thanh khoản và lãi suất trong thời kỳ đại dịch và áp dụng quan điểm trung lập, môi trường tiền tệ và tín dụng sẽ thắt chặt.”
Tuy nhiên, phân tích của Moody cảnh báo rằng một rủi ro khác đối mặt với triển vọng kinh tế là chuỗi cung ứng hiện tại tiếp tục bị gián đoạn, thị trường lao động tiếp tục thiếu hụt, dẫn đến áp lực lạm phát từ phía nguồn cung. Theo thời gian, nếu tăng trưởng tiền lương không thể theo kịp với lạm phát, lạm phát cao có thể làm xói mòn sức mua của các hộ gia đình. “Mối đe dọa về việc lạm phát tăng tốc có thể thúc đẩy các ngân hàng trung ương tăng lãi suất nhanh hơn và sớm hơn chúng tôi dự kiến.”
