Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chắc chắn phải chịu trách nhiệm về lạm phát cao. Nhưng áp lực chính trị từ những phân tích lạc quan về chính sách tín dụng mở, chưa kể đến những bất ổn về lạm phát và lãi suất thực, cũng đóng một vai trò rất lớn.
Nguồn: Project Syndicate
* Bài viết thể hiện quan điểm của Kenneth Rogoff
Áp lực chính trị đè nặng lên Fed
Sự chỉ trích ngày càng gia tăng, và hầu hết đều đổ lỗi cho Fed vì lạm phát gia tăng của Mỹ. Nhưng phần lớn những lời chỉ trích là ngây thơ một cách đáng ngạc nhiên về những áp lực chính trị mà Fed và các ngân hàng trung ương khác trên thế giới đã phải chịu đựng trong những năm gần đây.
Tại Hoa Kỳ, áp lực lên Fed đã lên đến đỉnh điểm khi đảng Dân chủ, mong muốn đưa các chính sách kích thích cởi mở vào thực tiễn, nắm quyền kiểm soát Nhà Trắng và Quốc hội vào tháng 1 năm 2021. Đúng vậy, Fed có sự độc lập đáng kể ở nhiều khía cạnh, nhưng nó không được hưởng sự độc lập về thể chế giống như Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Thay vào đó, Fed là một tổ chức của Quốc hội, về lý thuyết, có thể được chuyển đổi hoàn toàn trong ngắn hạn. Điều quan trọng là, nhiệm kỳ của chủ tịch Fed luôn kết thúc một năm kể từ nhiệm kỳ của chủ tịch mới và chính quyền của Tổng thống Joe Biden cũng có thể đưa ra một số bổ nhiệm khác với Fed. Mặc dù ý tưởng về “Fed đóng gói” (thêm các vị trí mới để ủng hộ phe đa số phiếu của ngân hàng trung ương) không bao giờ thành hiện thực, các quan chức Fed chắc chắn đã nhìn thấy cuộc thảo luận của chính quyền Biden. về việc có chống lại sự bảo thủ của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ bằng cách tăng số lượng thẩm phán hay không.
Với nỗ lực thúc đẩy kích thích tài khóa lớn của Biden, làm thế nào Fed có thể bắt đầu tăng lãi suất trong nửa đầu năm 2021 khi lạm phát bắt đầu gia tăng? Hầu hết các nhà kinh tế vẫn không coi lạm phát là một mối quan tâm kinh tế vĩ mô lớn. Hãy nhớ rằng khi đồng nghiệp tại Harvard của tôi, Lawrence Summers, bắt đầu cảnh báo lạm phát nhẹ vào tháng 2 năm 2021, nhiều nhà kinh tế vẫn không coi sự phục hồi lâu dài từ đại dịch COVID-19 là một cái gì đó. rõ ràng.
Hơn nữa, những người tiến bộ đã bị cuốn hút bởi ý tưởng rằng nợ liên bang của Mỹ có thể tăng đáng kể mà không gây ra bất kỳ sự gia tăng nào về lạm phát hoặc lãi suất. Lý thuyết Tiền tệ Hiện đại, hay MMT, là một phiên bản cực đoan của ý tưởng này. Nó kêu gọi Fed mua thêm nợ khi Bộ Tài chính phát hành nó, nhiều người trong số họ có những người theo dõi có ảnh hưởng trong chính trị và truyền thông. Gần đây nhất vào tháng 2 năm 2022, với lạm phát hàng năm của Mỹ ở mức 7,9%, New York Times đã công bố danh sách những người đại diện cho lý thuyết MMT ủng hộ Stephanie Kelton.
Nếu Fed bắt đầu tăng lãi suất quỹ liên bang trong nửa đầu năm 2021, thậm chí thêm một phần tư hoặc nửa điểm phần trăm, chính quyền Biden sẽ chắc chắn rằng hành động của ngân hàng trung ương sẽ kích hoạt một cuộc suy thoái tiếp theo. Và những người ủng hộ MMT sẽ nói rằng thử nghiệm của họ không bao giờ có cơ hội.
Đây hẳn là một lời chỉ trích mạnh mẽ đối với Fed, vì lạm phát đã được kiềm chế trong một thời gian dài. Trước đại dịch, ngoại trừ một số trường hợp cực đoan như Argentina và Venezuela, lạm phát dường như đã biến mất. Đồng thời, lãi suất hiện hành thấp có nghĩa là nhiều chính phủ được khuyến khích thực hiện thâm hụt tài khóa lớn hơn.
Các nhà kinh tế trung lập như Olivier Blanchard đã lập luận rằng các chính phủ nên bớt lo lắng về nợ hơn trước đây vì lãi suất sẽ vẫn ở mức rất thấp so với tăng trưởng GDP. Những người khác nhấn mạnh rằng các chính phủ nên cho phép nợ tăng trong thời kỳ suy thoái và khủng hoảng nhưng không quá lo lắng về việc chủ động hạ nó xuống trong thời kỳ bùng nổ. Có vẻ như lạm phát không phải là vấn đề quá đáng lo ngại.
Thật vậy, cái gọi là “tiền trực thăng” hoặc ngân hàng trung ương tài trợ cho thâm hụt tài chính đã được quảng bá rộng rãi như một cách để kích thích các nền kinh tế khi các nhà hoạch định chính sách tiền tệ nhận thấy rằng họ không thể cắt giảm lãi suất đã gần bằng không. Mặc dù một số người trong chúng tôi có lập luận mạnh mẽ rằng MMT và thậm chí các phiên bản mềm hơn của nó đã mắc lỗi. sâu sắc nhưng đó là một ý tưởng hấp dẫn. Cho đến khi lạm phát thực sự vượt khỏi tầm kiểm soát, rất khó để chứng minh một cách rõ ràng những sai sót của nó.
Nhưng tại sao Fed lại từ chối hành động khi giá cả tăng nhanh vào cuối năm 2021? Một phần của lời giải thích có thể là do các nhà kinh tế của Fed thực sự nghĩ rằng áp lực lạm phát chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, việc ông Biden quyết định hoãn tái bổ nhiệm Chủ tịch Fed Jerome Powell đến cuối tháng 11/2021 cũng đóng một vai trò lớn. Nếu Fed bắt đầu tăng lãi suất vào nửa cuối năm 2021, tổng thống có thể sẽ thay thế Powell bằng một người ôn hòa hơn và thị trường sẽ ngay lập tức chuyển sang xu hướng giảm.
Có cách nào để Fed có thể tránh xa những áp lực như vậy trong tương lai? Tôi thực sự xin lỗi Fed vì đã không coi trọng ý tưởng về lãi suất âm vào năm 2019 như một phương án dự phòng chống giảm phát. Công bằng mà nói, hoạt động kinh tế cũng đã tụt hậu rất nhiều về mặt đó. Phần lớn sự phản kháng của trí thức đối với tỷ lệ tiêu cực là hời hợt và cần được giải quyết trong cuộc họp tiếp theo.
Nếu Fed có một công cụ mạnh hơn để chống lại giảm phát, nhiều khả năng Fed sẽ dũng cảm tăng lãi suất sớm hơn khi lạm phát gia tăng. Tác động đầy đủ của chính sách tiền tệ đối với lạm phát thường mất vài quý để xuất hiện và Fed cần sự tự tin để hành động nhanh hơn.
Nói tóm lại, Fed chắc chắn sẽ chịu phần lớn trách nhiệm cho sự leo thang của lạm phát hiện nay. Nhưng áp lực chính trị từ những phân tích lạc quan về chính sách tín dụng mở, chưa kể đến những bất ổn về lạm phát và lãi suất thực, cũng đóng một vai trò rất lớn.
Về tác giả Kenneth Rogoff
Kenneth Rogoff là giáo sư kinh tế và chính sách công tại Đại học Harvard. Ông từng là Chuyên gia kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) từ năm 2001 đến năm 2003.
Ông là đồng tác giả của các cuốn sách Thời gian này đã khác: Tám thế kỷ tài chính gấp rút và Lời nguyền tiền mặt.
Nguồn: Diễn đàn Kinh tế Thế giới