Tôi đã được một vài tháng dài đối với thế giới mới nổi. Nhiệt độ đáng kinh ngạc – tháng 7 là tháng nóng nhất được ghi nhận trên toàn thế giới, theo một phân tích gần đây – đã làm bùng phát các đám cháy trên bờ Địa Trung Hải của Thổ Nhĩ Kỳ và thiêu rụi các cánh đồng lúa mì của Nga. Covid-19 hoành hành khắp các quốc gia với tỷ lệ tiêm chủng thấp. Chỉ 24% người Brazil, 9% người Ấn Độ và 7% người Nam Phi là hai người. Trên tất cả mọi thứ khác, lạm phát cũng đang tăng nóng.
Giá lương thực và năng lượng tăng vọt đã đẩy lạm phát lên mức cao một cách khó chịu. Tại Brazil, giá tiêu dùng cao hơn 9% so với một năm trước (xem biểu đồ), gấp hơn hai lần mục tiêu của ngân hàng trung ương. Ở Nga lạm phát là 6,5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 4% của ngân hàng trung ương. Lạm phát ở Ấn Độ, vốn đã ở mức cao vào năm 2020, đã tăng trên 6% vào mùa hè này – ở phía bắc phạm vi mục tiêu của Ngân hàng Dự trữ. Các nhà hoạch định chính sách ở các nước nghèo hơn đã định hướng một con đường đầy khó khăn trong năm nay. Sự bùng phát của giá cao đặt ra một thử thách nghiêm trọng khác dưới chân họ.
Tăng trưởng hầu hết đã tiếp tục trở lại, bất chấp sự tàn phá tiếp tục của covid-19. Ở những nơi trên thế giới mới nổi, chẳng hạn như Ấn Độ, sản lượng đã lấy lại mức trước đại dịch. Ở những nước khác, chẳng hạn như Nga, dự kiến sẽ làm như vậy vào cuối năm nay. Giá dầu, kim loại và nông sản tăng vọt là một lợi ích cho các nhà xuất khẩu hàng hóa. Nhưng sự phục hồi không đồng đều một cách đáng thất vọng. Thời điểm tốt hơn cho các ngành xuất khẩu không phải lúc nào cũng chuyển thành sự phục hồi của thị trường lao động rộng lớn hơn. Ví dụ, kinh doanh đang bùng nổ ở các thị trấn khai thác mỏ của Brazil, nhưng tỷ lệ thất nghiệp trên toàn quốc, ở mức 14,6%, hầu như không giảm so với đỉnh đại dịch của nó.
Chính điều đó đã gây áp lực lên các chính phủ trong việc mở rộng hoặc thậm chí tăng chi tiêu cho các chương trình cứu trợ. Tăng trưởng kinh tế đang thúc đẩy nguồn thu từ thuế ở nhiều quốc gia, cải thiện tình hình tài chính công vốn bị vùi dập bởi Covid-19. Tuy nhiên, thâm hụt tài khóa vẫn lớn. Một quyết định vào tháng 6 để mở rộng việc phân phát ngũ cốc có nghĩa là chính phủ trung ương của Ấn Độ có khả năng vay nhiều hơn 6,8% GDP dự kiến trong ngân sách cho năm tài chính 2022. Brazil, nước đã vay 13,4% GDP năm ngoái, đã mở rộng chuyển tiền mặt khẩn cấp. Chile và Colombia, giới hạn khoản vay của họ ở mức khiêm tốn 7% GDP Theo Viện Tài chính Quốc tế, một nhóm các chủ ngân hàng, vào năm 2020, họ đang có kế hoạch vay khoảng nhiều hơn hoặc nhiều hơn trong năm nay, theo Viện Tài chính Quốc tế.
Tuy nhiên, khi bạn kết hợp nhiều tiền hơn chảy qua nền kinh tế với sự gián đoạn nguồn cung, kết quả là áp lực lạm phát. Các ngân hàng trung ương ở thị trường mới nổi, giống như các đối tác giàu có trên thế giới, cho rằng lạm phát cao chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, không giống như các đồng nghiệp có nền kinh tế tiên tiến của họ, một số người không cảm thấy đủ thoải mái để chờ xem. Họ có kinh nghiệm gần đây hơn về các đợt lạm phát cao, và nghi ngờ rằng kỳ vọng của công chúng về lạm phát thấp có được neo vững chắc như ở các nước giàu hay không. Do đó, họ đã mạnh mẽ di chuyển để kiềm chế lạm phát. Ngân hàng trung ương Brazil đã tăng lãi suất thêm một điểm phần trăm vào ngày 4 tháng 8, bên cạnh ba lần tăng 0,75 điểm phần trăm mỗi lần kể từ tháng Ba. Ngân hàng Trung ương Nga cũng đã công bố mức tăng toàn phần vào ngày 23 tháng 7, cũng là ngày thứ tư trong năm. Mexico và Peru đã tăng lãi suất vào ngày 12 tháng 8. Các ngân hàng trung ương khác dự kiến sẽ thắt chặt trong những tháng tới.
Quyết tâm kiềm chế lạm phát này có thể khiến các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm. Đầu năm nay, một số nhà kinh tế lo ngại rằng sự phục hồi mạnh mẽ ở Mỹ và triển vọng lãi suất cao hơn ở đó có thể dẫn đến dòng tiền đổ ra khỏi các nền kinh tế mới nổi: một tiếng vang của “cơn giận dữ” năm 2013, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu bình thường hóa tiền tệ chính sách sau khủng hoảng tài chính. Lợi tức Kho bạc Mỹ tăng trong tháng 2 và tháng 3 năm nay đi kèm với việc dòng vốn đầu tư vào các thị trường mới nổi giảm tốc, dường như dự báo sẽ tồi tệ hơn trong thời gian tới.
Tuy nhiên, điều đó đã không thành hiện thực và không chỉ bởi vì lợi suất trái phiếu kho bạc đã giảm trở lại từ mức cao nhất trong mùa xuân. Nó cũng phản ánh một khuôn khổ chính sách mạnh mẽ hơn ở các nền kinh tế mới nổi và khả năng phục hồi cao hơn trước những biến động của thị trường. Trong những thập kỷ gần đây, họ đã xây dựng dự trữ ngoại hối và hạn chế sự phụ thuộc vào nợ ngoại tệ. Hầu hết đều sống sót sau một đợt siết chặt nghiêm trọng vào tháng 3 năm 2020, khi các nhà đầu tư hoảng loạn đổ xô đến nơi trú ẩn và đồng tiền của các thị trường mới nổi giảm giá, với thiệt hại kinh tế tối thiểu.
So sánh, sự dao động tỷ giá hối đoái gần đây là khá khiêm tốn, điều này đã hạn chế mức độ khiến giá nhập khẩu cao hơn gây áp lực lạm phát. Cho đến nay, đồng real Brazil và đồng rupee Ấn Độ đã suy yếu so với đồng USD khoảng 2%. (Thực tế đã giảm gần một phần tư vào năm ngoái, và khoảng 20% trong các cuộc đấu giá năm 2013.) Các ngân hàng trung ương thận trọng có lẽ đã giúp giữ cho các nhà đầu tư không tăng trưởng quá lố.
Nhưng lãi suất cao hơn là liều thuốc khó chữa ở nhà. Mức tăng lớn gây rủi ro cho tăng trưởng. Đến lượt nó, tăng trưởng chậm lại gây tổn hại cho kho bạc công, ngay cả khi lãi suất cao hơn làm tăng chi phí đi vay của các chính phủ. Trong số các nền kinh tế mới nổi lớn, nguy cơ khủng hoảng có lẽ là dễ thấy nhất ở Brazil, nơi mà sự mất niềm tin vào tài chính công đã góp phần vào cuộc suy thoái sâu trong năm 2015 và 2016. Nếu phần bù rủi ro tài chính mà người mua trái phiếu yêu cầu tiếp tục tăng. , thì chính phủ có thể sớm phải đối mặt với sự lựa chọn tồi tệ giữa việc cắt giảm chi tiêu trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao và một cuộc khủng hoảng tài khóa toàn diện. Thật vậy, vào ngày 12 tháng 8, Roberto Campos Neto, người đứng đầu ngân hàng trung ương Brazil, đã lo lắng rằng các thị trường bắt đầu nhận thấy “sự suy thoái tài khóa” có thể gây nguy hiểm cho sự phục hồi kinh tế.
Những tai ương gần đây chỉ làm cho vấn đề lạm phát trở nên nghiêm trọng hơn — và có nguy cơ lan sang các nước khác. Hạn hán nghiêm trọng ở Brazil đã làm giảm công suất các nhà máy thủy điện của nước này và khiến giá năng lượng tăng vọt. Nó cũng đe dọa sản xuất các loại cây xuất khẩu như cà phê, dẫn đến nguồn cung giảm và giá cao hơn. Mực nước sông Paraná thấp đã buộc các công ty như Vale, một công ty khai thác mỏ, phải giảm tải quặng sắt được chở trên các sà lan, gây ra tình trạng thiếu hụt toàn cầu. Chính phủ Nga đang đánh thuế các lô hàng lúa mì ra nước ngoài, góp phần làm tăng giá trên toàn thế giới.
Cơn sốt có thể bùng phát vào cuối năm nay, khi các nút thắt giảm bớt và nhu cầu từ Mỹ và Trung Quốc giảm đi một chút. Tuy nhiên, cũng có nguy cơ xảy ra những gián đoạn mới: bùng phát bệnh covid-19 mới, nhiều thiên tai hơn hoặc bất ổn xã hội, có lẽ liên quan đến giá lương thực cao hơn. Và đối với các nhà xuất khẩu như Brazil, giá hàng hóa mềm hơn mang lại những vấn đề riêng của họ, chẳng hạn như đồng tiền giảm giá và suy thoái kinh tế. Tình hình tồi tệ hơn ở một quốc gia có thể khiến tâm lý của nhà đầu tư đối với những nơi khác bị ảnh hưởng. Các thị trường mới nổi đã đối phó với những căng thẳng kinh tế trong 18 tháng qua một cách thận trọng. Nhưng việc nghỉ ngơi trong cái nóng không thể đến sớm. ■
Để biết thêm phân tích của chuyên gia về những câu chuyện lớn nhất trong kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
Tôi đã được một vài tháng dài đối với thế giới mới nổi. Nhiệt độ đáng kinh ngạc – tháng 7 là tháng nóng nhất được ghi nhận trên toàn thế giới, theo một phân tích gần đây – đã làm bùng phát các đám cháy trên bờ Địa Trung Hải của Thổ Nhĩ Kỳ và thiêu rụi các cánh đồng lúa mì của Nga. Covid-19 hoành hành khắp các quốc gia với tỷ lệ tiêm chủng thấp. Chỉ 24% người Brazil, 9% người Ấn Độ và 7% người Nam Phi là hai người. Trên tất cả mọi thứ khác, lạm phát cũng đang tăng nóng.
Giá lương thực và năng lượng tăng vọt đã đẩy lạm phát lên mức cao một cách khó chịu. Tại Brazil, giá tiêu dùng cao hơn 9% so với một năm trước (xem biểu đồ), gấp hơn hai lần mục tiêu của ngân hàng trung ương. Ở Nga lạm phát là 6,5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 4% của ngân hàng trung ương. Lạm phát ở Ấn Độ, vốn đã ở mức cao vào năm 2020, đã tăng trên 6% vào mùa hè này – ở phía bắc phạm vi mục tiêu của Ngân hàng Dự trữ. Các nhà hoạch định chính sách ở các nước nghèo hơn đã định hướng một con đường đầy khó khăn trong năm nay. Sự bùng phát của giá cao đặt ra một thử thách nghiêm trọng khác dưới chân họ.
Tăng trưởng hầu hết đã tiếp tục trở lại, bất chấp sự tàn phá tiếp tục của covid-19. Ở những nơi trên thế giới mới nổi, chẳng hạn như Ấn Độ, sản lượng đã lấy lại mức trước đại dịch. Ở những nước khác, chẳng hạn như Nga, dự kiến sẽ làm như vậy vào cuối năm nay. Giá dầu, kim loại và nông sản tăng vọt là một lợi ích cho các nhà xuất khẩu hàng hóa. Nhưng sự phục hồi không đồng đều một cách đáng thất vọng. Thời điểm tốt hơn cho các ngành xuất khẩu không phải lúc nào cũng chuyển thành sự phục hồi của thị trường lao động rộng lớn hơn. Ví dụ, kinh doanh đang bùng nổ ở các thị trấn khai thác mỏ của Brazil, nhưng tỷ lệ thất nghiệp trên toàn quốc, ở mức 14,6%, hầu như không giảm so với đỉnh đại dịch của nó.
Chính điều đó đã gây áp lực lên các chính phủ trong việc mở rộng hoặc thậm chí tăng chi tiêu cho các chương trình cứu trợ. Tăng trưởng kinh tế đang thúc đẩy nguồn thu từ thuế ở nhiều quốc gia, cải thiện tình hình tài chính công vốn bị vùi dập bởi Covid-19. Tuy nhiên, thâm hụt tài khóa vẫn lớn. Một quyết định vào tháng 6 để mở rộng việc phân phát ngũ cốc có nghĩa là chính phủ trung ương của Ấn Độ có khả năng vay nhiều hơn 6,8% GDP dự kiến trong ngân sách cho năm tài chính 2022. Brazil, nước đã vay 13,4% GDP năm ngoái, đã mở rộng chuyển tiền mặt khẩn cấp. Chile và Colombia, giới hạn khoản vay của họ ở mức khiêm tốn 7% GDP Theo Viện Tài chính Quốc tế, một nhóm các chủ ngân hàng, vào năm 2020, họ đang có kế hoạch vay khoảng nhiều hơn hoặc nhiều hơn trong năm nay, theo Viện Tài chính Quốc tế.
Tuy nhiên, khi bạn kết hợp nhiều tiền hơn chảy qua nền kinh tế với sự gián đoạn nguồn cung, kết quả là áp lực lạm phát. Các ngân hàng trung ương ở thị trường mới nổi, giống như các đối tác giàu có trên thế giới, cho rằng lạm phát cao chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, không giống như các đồng nghiệp có nền kinh tế tiên tiến của họ, một số người không cảm thấy đủ thoải mái để chờ xem. Họ có kinh nghiệm gần đây hơn về các đợt lạm phát cao, và nghi ngờ rằng kỳ vọng của công chúng về lạm phát thấp có được neo vững chắc như ở các nước giàu hay không. Do đó, họ đã mạnh mẽ di chuyển để kiềm chế lạm phát. Ngân hàng trung ương Brazil đã tăng lãi suất thêm một điểm phần trăm vào ngày 4 tháng 8, bên cạnh ba lần tăng 0,75 điểm phần trăm mỗi lần kể từ tháng Ba. Ngân hàng Trung ương Nga cũng đã công bố mức tăng toàn phần vào ngày 23 tháng 7, cũng là ngày thứ tư trong năm. Mexico và Peru đã tăng lãi suất vào ngày 12 tháng 8. Các ngân hàng trung ương khác dự kiến sẽ thắt chặt trong những tháng tới.
Quyết tâm kiềm chế lạm phát này có thể khiến các nhà đầu tư nước ngoài quan tâm. Đầu năm nay, một số nhà kinh tế lo ngại rằng sự phục hồi mạnh mẽ ở Mỹ và triển vọng lãi suất cao hơn ở đó có thể dẫn đến dòng tiền đổ ra khỏi các nền kinh tế mới nổi: một tiếng vang của “cơn giận dữ” năm 2013, khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu bình thường hóa tiền tệ chính sách sau khủng hoảng tài chính. Lợi tức Kho bạc Mỹ tăng trong tháng 2 và tháng 3 năm nay đi kèm với việc dòng vốn đầu tư vào các thị trường mới nổi giảm tốc, dường như dự báo sẽ tồi tệ hơn trong thời gian tới.
Tuy nhiên, điều đó đã không thành hiện thực và không chỉ bởi vì lợi suất trái phiếu kho bạc đã giảm trở lại từ mức cao nhất trong mùa xuân. Nó cũng phản ánh một khuôn khổ chính sách mạnh mẽ hơn ở các nền kinh tế mới nổi và khả năng phục hồi cao hơn trước những biến động của thị trường. Trong những thập kỷ gần đây, họ đã xây dựng dự trữ ngoại hối và hạn chế sự phụ thuộc vào nợ ngoại tệ. Hầu hết đều sống sót sau một đợt siết chặt nghiêm trọng vào tháng 3 năm 2020, khi các nhà đầu tư hoảng loạn đổ xô đến nơi trú ẩn và đồng tiền của các thị trường mới nổi giảm giá, với thiệt hại kinh tế tối thiểu.
So sánh, sự dao động tỷ giá hối đoái gần đây là khá khiêm tốn, điều này đã hạn chế mức độ khiến giá nhập khẩu cao hơn gây áp lực lạm phát. Cho đến nay, đồng real Brazil và đồng rupee Ấn Độ đã suy yếu so với đồng USD khoảng 2%. (Thực tế đã giảm gần một phần tư vào năm ngoái, và khoảng 20% trong các cuộc đấu giá năm 2013.) Các ngân hàng trung ương thận trọng có lẽ đã giúp giữ cho các nhà đầu tư không tăng trưởng quá lố.
Nhưng lãi suất cao hơn là liều thuốc khó chữa ở nhà. Mức tăng lớn gây rủi ro cho tăng trưởng. Đến lượt nó, tăng trưởng chậm lại gây tổn hại cho kho bạc công, ngay cả khi lãi suất cao hơn làm tăng chi phí đi vay của các chính phủ. Trong số các nền kinh tế mới nổi lớn, nguy cơ khủng hoảng có lẽ là dễ thấy nhất ở Brazil, nơi mà sự mất niềm tin vào tài chính công đã góp phần vào cuộc suy thoái sâu trong năm 2015 và 2016. Nếu phần bù rủi ro tài chính mà người mua trái phiếu yêu cầu tiếp tục tăng. , thì chính phủ có thể sớm phải đối mặt với sự lựa chọn tồi tệ giữa việc cắt giảm chi tiêu trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao và một cuộc khủng hoảng tài khóa toàn diện. Thật vậy, vào ngày 12 tháng 8, Roberto Campos Neto, người đứng đầu ngân hàng trung ương Brazil, đã lo lắng rằng các thị trường bắt đầu nhận thấy “sự suy thoái tài khóa” có thể gây nguy hiểm cho sự phục hồi kinh tế.
Những tai ương gần đây chỉ làm cho vấn đề lạm phát trở nên nghiêm trọng hơn — và có nguy cơ lan sang các nước khác. Hạn hán nghiêm trọng ở Brazil đã làm giảm công suất các nhà máy thủy điện của nước này và khiến giá năng lượng tăng vọt. Nó cũng đe dọa sản xuất các loại cây xuất khẩu như cà phê, dẫn đến nguồn cung giảm và giá cao hơn. Mực nước sông Paraná thấp đã buộc các công ty như Vale, một công ty khai thác mỏ, phải giảm tải quặng sắt được chở trên các sà lan, gây ra tình trạng thiếu hụt toàn cầu. Chính phủ Nga đang đánh thuế các lô hàng lúa mì ra nước ngoài, góp phần làm tăng giá trên toàn thế giới.
Cơn sốt có thể bùng phát vào cuối năm nay, khi các nút thắt giảm bớt và nhu cầu từ Mỹ và Trung Quốc giảm đi một chút. Tuy nhiên, cũng có nguy cơ xảy ra những gián đoạn mới: bùng phát bệnh covid-19 mới, nhiều thiên tai hơn hoặc bất ổn xã hội, có lẽ liên quan đến giá lương thực cao hơn. Và đối với các nhà xuất khẩu như Brazil, giá hàng hóa mềm hơn mang lại những vấn đề riêng của họ, chẳng hạn như đồng tiền giảm giá và suy thoái kinh tế. Tình hình tồi tệ hơn ở một quốc gia có thể khiến tâm lý của nhà đầu tư đối với những nơi khác bị ảnh hưởng. Các thị trường mới nổi đã đối phó với những căng thẳng kinh tế trong 18 tháng qua một cách thận trọng. Nhưng việc nghỉ ngơi trong cái nóng không thể đến sớm. ■
Để biết thêm phân tích của chuyên gia về những câu chuyện lớn nhất trong kinh tế, kinh doanh và thị trường, hãy đăng ký Money Talks, bản tin hàng tuần của chúng tôi.
