Không ai có thể buộc tội ông ấy về sự mâu thuẫn. Trong năm qua, Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, đã nhiều lần sử dụng cách nói tương tự để bắt đầu các cuộc họp báo của mình sau khi cơ quan này đặt ra lãi suất. “Chào buổi chiêu. Tại Cục Dự trữ Liên bang, chúng tôi cam kết mạnh mẽ đạt được các mục tiêu chính sách tiền tệ mà Quốc hội đã giao cho chúng tôi: việc làm tối đa và ổn định giá cả ”. Nó có thể không phải là một sơ hở tạo ra các xung đột. Nhưng đó chỉ là cách ông Powell muốn: một dự báo về sự kiểm soát, về mặt mà bất kỳ học sinh trung học nào cũng có thể hiểu được.
Cách diễn đạt đơn giản cho thấy một sự tiến triển đáng chú ý trong chính sách của Fed và thực hành của ông. Powell đã giám sát một phản ứng tiền tệ khổng lồ đối với sự suy giảm do covid gây ra. Fed đã mua hơn 4 triệu đô la tài sản trong thời kỳ đại dịch (tương đương 18% GDP), thu hẹp quy mô các hành động của mình sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu và tăng tổng bảng cân đối kế toán lên 8,3 triệu đô la. Ông Powell đã cải tiến cách thức giao tiếp của ngân hàng trung ương, nhắm mục tiêu các thông điệp của ông vào những người Mỹ bình thường hơn là các nhà kinh tế học. Ông đã dẫn đầu một sự thay đổi mang tính bước ngoặt trong cách nghĩ về lãi suất. Và trong quá trình này, ông đã chủ trì một canh bạc táo bạo, giữ chính sách cực kỳ lỏng lẻo ngay cả khi lạm phát tăng cao. Với những người ủng hộ ông – trong số đó có rất nhiều người – ông đã cứu nước Mỹ khỏi một thảm họa kinh tế. Đối với những người chỉ trích anh ấy, anh ấy đang đẩy nó vào vòng nguy hiểm.
Những ngày này, phần lớn cuộc trò chuyện về ông Powell tập trung vào việc liệu Tổng thống Joe Biden có tái bổ nhiệm ông hay không. Nhiệm kỳ chủ tịch 4 năm của ông kết thúc vào tháng 2/2022. Ông Biden dự kiến sẽ thông báo trong những tuần tới liệu ông sẽ gia hạn nhiệm kỳ của ông Powell hay đề cử người thay thế, giúp thị trường có thời gian chuẩn bị cho sự thay đổi, nếu có. Những người tiến bộ trong Đảng Dân chủ thích một chủ tịch cứng rắn hơn với các ngân hàng, cáo buộc ông Powell đã từ từ dỡ bỏ các quy tắc nhằm làm cho hệ thống tài chính an toàn hơn. Lael Brainard, thống đốc Fed duy nhất, người đã liên tục phản đối các động thái, ví dụ, làm giảm giới hạn đòn bẩy của các ngân hàng, là ứng cử viên ưu tiên của họ.
Tuy nhiên, hầu hết những người theo dõi Fed đều kỳ vọng rằng ông Powell sẽ có thêm nhiệm kỳ thứ hai. Thị trường cá cược ấn định xác suất là 85%. Hầu hết các đảng viên Đảng Dân chủ và Cộng hòa cho rằng ông đã hoàn thành tốt công việc trong những hoàn cảnh khó khăn. Nền kinh tế đang phục hồi và cổ phiếu ở gần mức cao nhất mọi thời đại. Tại sao phải đổi thuyền? Chính trị cũng sẽ tốt. Ông Biden sẽ thiết lập lại tiền lệ đã bị phá vỡ bởi Tổng thống Donald Trump, về việc bổ nhiệm lại các giám đốc Fed lần đầu tiên được chọn bởi một tổng thống từ một đảng khác. Nó cũng có ý nghĩa đối với bất kỳ ai theo dõi vòng cung lãnh đạo của ông Powell. Trong bốn năm qua, ôngh ấy đã đặt cược lớn. Bài kiểm tra xem anh ta đúng hay quá vội vàng sẽ đến trong bốn ngày tới.
Việc đánh giá hồ sơ của ông Powell có thể được chia thành ba giai đoạn. Đầu tiên là trước đại dịch. Thành tựu đáng chú ý nhất của ông được cho là chính trị. Fed đã phải đối mặt với thách thức lớn nhất đối với sự độc lập của mình trong nhiều thập kỷ khi ông Trump chống lại việc tăng lãi suất. Ông Powell đã xoa dịu nó, bám sát chương trình nghị sự của Fed và kiên nhẫn giải thích rằng tổng thống không có thẩm quyền sa thải ông, nhưng nếu không sẽ từ chối bị lôi kéo vào một cuộc khẩu chiến. Ông Powell cũng thể hiện sự linh hoạt về trí tuệ. Khi lạm phát giảm vào năm 2019, Fed đã nhanh chóng đảo ngược tình thế và cắt giảm lãi suất – và giữ ở mức thấp ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức mà các nhà kinh tế cho rằng có thể dẫn đến áp lực tăng giá. Jason Furman, cố vấn kinh tế của Tổng thống Barack Obama, cho biết: “Ông ấy đã thúc đẩy nền kinh tế ngày càng xa hơn bất cứ ai nghĩ rằng nó có thể đi được.
Thời kỳ thứ hai đến với sự khởi đầu của đại dịch. Khi nền kinh tế Mỹ đột ngột dừng lại vào tháng 3/2020, chứng khoán lao dốc và thị trường tín dụng sôi sục. Ông Powell đã không lãng phí thời gian để thiết kế một cuộc giải cứu lớn, cắt giảm lãi suất xuống còn 0 và mua nhiều loại tài sản – không chỉ trái phiếu công ty và trái phiếu công ty. Trong vòng ba tháng, tài sản nắm giữ của Fed đã tăng thêm 3 triệu đô la.
Giai đoạn thứ ba trong nhiệm kỳ của ông Powell, hiện đang diễn ra, là giai đoạn gây tranh cãi nhất. Nhiều người hoan nghênh biện pháp kích thích của Fed trong thời kỳ chịu ảnh hưởng sâu rộng của đại dịch cho rằng lẽ ra họ nên bắt đầu đẩy lùi nó. Việc mua tài sản hàng tháng trị giá 120 tỷ đô la chẳng có ý nghĩa gì và thực sự có thể đang gặp khó khăn khi lạm phát đang ở mức trên 5%. Thay đổi quá chậm và thị trường tài chính có thể quá nóng (một số nhà đầu tư nổi tiếng như Jeremy Grantham cho rằng thị trường đã quá nóng). Di chuyển quá nhanh và sự sụp đổ của thị trường sẽ là một lời tiên tri tự ứng nghiệm, lan truyền khắp nền kinh tế toàn cầu. Sonal Desai của Franklin Templeton, một nhà quản lý tài sản, gọi đây là “hành động cân bằng dây cao khó nhất mà chúng tôi từng thấy trong một thời gian dài”.
Ông Powell đang cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách đưa ra nhiều cảnh báo cho thị trường, với hy vọng tránh lặp lại “cơn giận dữ”, từng gây kinh hoàng cho thị trường vào năm 2013. Vào ngày 27/8, khi ông phát biểu tại hội nghị thường niên của Fed – thường được tổ chức ở Jackson Hole, Wyoming, nhưng được tiến hành trực tuyến trong năm thứ hai hoạt động vì covid-19 – Ông Powell nói rằng việc giảm bớt các giao dịch mua tài sản dự kiến có thể bắt đầu vào cuối năm nay. Nhiều nhà quan sát mong đợi một sự thay đổi ba bước: một thông báo trước tại cuộc họp ấn định tỷ giá của ngân hàng trung ương vào tháng 9, một thông báo giảm dần sẽ được đưa ra vào cuộc họp tháng 11, tiếp theo là vào tháng 12 bằng cách giảm thực tế.
Định giá cho sự hoàn hảo
Mặc dù vậy, những phỏng đoán về lịch trình giảm dần chỉ là một yếu tố của cuộc tranh luận hiện đang xoay quanh chương trình nghị sự của ông Powell. Năm ngoái, ông đã đưa ra một khuôn khổ mới cho chính sách tiền tệ (được xây dựng dựa trên sự thay đổi bắt đầu dưới thời những người tiền nhiệm của mình, Janet Yellen và Ben Bernanke), thông báo rằng Fed sẽ đặt mục tiêu lạm phát trung bình là 2% trong thời gian dài hơn, đồng thời tìm cách để nền kinh tế đạt tới toàn dụng lao động. Ông cũng cam kết rằng Fed sẽ không tăng lãi suất cho đến khi lạm phát ở mức 2% và được dự báo sẽ ở trên mức này trong một thời gian. Việc giảm nhẹ có thể bắt đầu sớm hơn, miễn là có “tiến bộ đáng kể hơn nữa” —một cụm từ mơ hồ có chủ ý — hướng tới việc đạt được các mục tiêu lạm phát và việc làm. Điều mà ông không thể lường trước là sự phục hồi cực kỳ không đồng đều sau đại dịch, với giá cả leo thang nhưng tỷ lệ thất nghiệp vẫn cao hơn gần hai điểm phần trăm so với đầu năm 2020.
William Dudley, cựu chủ tịch Fed New York, cho biết: “Fed đã buộc họ phải loại bỏ cơ chế chính sách tiền tệ khá muộn. Ông Dudley cho rằng khuôn khổ mới của Fed là đúng, nhưng lo ngại rằng việc triển khai quá cứng nhắc. Ông nói rằng ông sẽ lập luận về các điều kiện ít khắc nghiệt hơn để giảm hoặc tăng lãi suất. Ông Furman cảnh báo rằng ông Powell có thể đang mở đường cho chính sách không thể đoán trước, điều này sẽ dẫn đến những cú sốc thị trường mà ông muốn tránh. “Có một chút giả định rằng mọi thứ sẽ diễn ra chính xác và không có nhiều thông tin công khai về những gì sẽ xảy ra nếu nó không xảy ra,” ông nói.
Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế khác và các cựu chiến binh của Fed ủng hộ cách tiếp cận của ông Powell. Khung lạm phát trung bình được thiết kế với bối cảnh rộng hơn: lạm phát thấp hơn đều đặn đang giữ lãi suất ở mức thấp và hạn chế không gian tiền tệ của Fed. Covid-19, mặc dù là một thử thách khắc nghiệt, không có khả năng làm thay đổi các lực cấu trúc lâu đời này. Phần lớn sự gia tăng lạm phát gần đây dường như xuất phát từ các yếu tố phù du như chuỗi cung ứng toàn cầu tăng cường. David Wilcox, cựu giám đốc nghiên cứu tại Fed, nói rằng miễn là kỳ vọng lạm phát vẫn được duy trì ở mức 2%, Fed có thể sẽ có đủ kiên nhẫn để chờ đợi. Ông lập luận: “Trong bối cảnh đó, một động thái thắt chặt đột ngột có thể là một sai lầm đắt giá.
Nếu lạm phát vẫn tiếp diễn và ảnh hưởng đến tiền lương một năm hoặc lâu hơn kể từ bây giờ, đó sẽ là một câu chuyện khác — nhưng một sự tăng vọt khiêm tốn không nhất thiết phải là một điều không được hoan nghênh. Alan Levenson của T. Rowe Price, một nhà quản lý tài sản, cho biết: “Nếu lạm phát tăng lên, đó là một vấn đề mà họ muốn gặp phải và họ có các công cụ để giải quyết nó. Như hiện tại, dự báo trung tâm của các thành viên trong ủy ban thiết lập lãi suất của Fed là lạm phát sẽ quay trở lại khoảng 2% trong năm tới. Định giá thị trường của trái phiếu kho bạc cũng dẫn đến kết quả tương tự.
Đối với tất cả những tranh cãi về chính sách tiền tệ của ông Powell, chính cách tiếp cận của ông đối với quy định tài chính đã là cột thu lôi lớn nhất đối với các đối thủ chính trị của ông, đặc biệt là từ cánh tiến bộ của Đảng Dân chủ. “Tôi thấy hết động thái này đến động thái khác nhằm làm suy yếu quy định đối với các ngân hàng ở Phố Wall,” Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cho biết tại các phiên điều trần vào tháng Bảy. Những người bảo vệ ông Powell nói rằng một đặc điểm như vậy là không công bằng. Ví dụ, Fed đã loại bỏ các giới hạn thời đại đại dịch đối với hầu hết các khoản mua lại cổ phiếu của các ngân hàng và thanh toán cổ tức vào cuối tháng 6, nhưng đó chỉ là sau khi đưa họ vào ba cuộc kiểm tra căng thẳng để xác nhận rằng họ có đủ vốn. Trong các lĩnh vực khác, Fed của ông Powell tỏ ra nghiêm khắc. Vào tháng 3, nó đã từ chối yêu cầu của các ngân hàng về việc gia hạn miễn trừ đối với giới hạn đòn bẩy vốn đã giúp họ trong giai đoạn suy thoái năm ngoái.
Nếu ông Biden muốn giữ ông Powell trong công việc của mình nhưng cũng để báo hiệu một lập trường cứng rắn hơn về quy định, ông có một giải pháp rõ ràng. Nhiệm kỳ của Randal Quarles với tư cách là phó chủ tịch Fed chịu trách nhiệm giám sát ngân hàng sẽ kết thúc vào tháng 10. Thay vì đề cử bà Brainard làm chủ tịch tiếp theo, ông có thể chọn bà làm người thay thế ông Quarles. Đối với thị trường, một cuộc cải tổ như vậy sẽ giảm thiểu sự hỗn loạn từ việc thay đổi nhân sự ở thời điểm quan trọng như vậy. Về mặt chính trị, nó sẽ là một sự khéo léo. Và nó sẽ giúp ông Powell có cơ hội trả lời câu hỏi cơ bản do các chính sách của ông đặt ra: liệu việc nới lỏng tiền tệ lớn, rất cần thiết vào năm ngoái, có thể được thực hiện ngay bây giờ mà không gây tổn hại lớn cho nền kinh tế hay không.
Nguồn: The Economist