Trong một thập kỷ, lãi suất chạm đáy dường như là một thực tế của cuộc sống ở khu vực đồng euro – cũng như lạm phát thấp. Hiện giá tiêu dùng đang tăng với tốc độ hàng năm vượt quá 8%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Các thành viên của hội đồng điều hành ngân hàng đã bắt đầu báo hiệu ý định tăng lãi suất sớm, một thông điệp mà họ có thể sẽ tái khẳng định tại cuộc họp chính sách tiền tệ vào ngày 9 tháng 6. Nhưng ecb thấy mình ở một vị trí khó khăn: không chỉ phải đối mặt với giá cả tăng cao, điều có thể đảm bảo tốc độ tăng nhanh, mà còn cả triển vọng tăng trưởng ảm đạm hơn, điều này có thể đảm bảo sự kiên nhẫn.
Nguyên nhân sâu xa của cả hai sự phát triển là một cú sốc giá năng lượng nghiêm trọng. Giá dầu và khí đốt tự nhiên đã tăng trước khi Nga xâm lược Ukraine; chiến tranh làm cho giá vẫn tăng cao hơn. Giá hàng hóa tăng cao này đã đóng một vai trò lớn hơn nhiều trong việc đẩy lạm phát giá tiêu dùng ở châu Âu lên cao hơn ở Mỹ, nơi mà các biện pháp kích thích hào phóng cũng là một thủ phạm. Theo ngân hàng Goldman Sachs, giá năng lượng ở khu vực đồng euro – vốn tăng với tốc độ hàng năm là 39% vào tháng 5 – đang đóng góp khoảng 4 điểm phần trăm vào lạm phát chính, so với 2 điểm ở Mỹ.
Các tác động đang bắt đầu lan sang các giá tiêu dùng khác. Lạm phát “cốt lõi”, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng, đã tăng nhanh hơn trong khu vực đồng euro vào tháng Năm so với dự kiến của các nhà kinh tế. Giá của các nhà sản xuất Đức đã tăng ở mức kỷ lục 33,5% trong tháng 4, so với năm ngoái, không chỉ do năng lượng mà còn do các mặt hàng trung gian sử dụng nhiều năng lượng, chẳng hạn như kim loại, bê tông và hóa chất. Kết quả của tất cả những điều này là tác động lớn đến chi phí của các doanh nghiệp và sức mua của các hộ gia đình. Nó đặt nền kinh tế khu vực đồng euro vào tình trạng nguy hiểm đến mức nào?
Một hệ quả của cú sốc năng lượng là thu nhập thực tế của các hộ gia đình thấp hơn. Tăng trưởng tiền lương đang tăng lên một cách khiêm tốn trong toàn khu vực, nhưng vẫn đi sau lạm phát. Một số người sử dụng lao động đã thanh toán một lần cho người lao động, để bù đắp cho họ do giá cả tăng vọt mà không phải chịu chi phí tiền lương định kỳ cao hơn. Tuy nhiên, ngay cả khi đó, tăng trưởng lương hàng năm ở Hà Lan, chẳng hạn, chỉ ở mức 2,8% trong tháng Năm, bất chấp tâm lý kinh doanh mạnh mẽ và thị trường lao động eo hẹp. Theo một nghĩa nào đó, đây là tin tốt cho ecb, bởi vì nó làm giảm nguy cơ xảy ra vòng xoáy giá cả tiền lương. Nhưng nó có thể đưa vào tiêu thụ thấp hơn, lần lượt làm suy yếu phần còn lại của nền kinh tế.
Nhu cầu điều hòa chỉ làm tăng thêm một đống tai ương cho lĩnh vực sản xuất, nơi mà niềm tin đã giảm mạnh. Sự gián đoạn nguồn cung cấp mới do các đợt đóng cửa gần đây của Trung Quốc và giá năng lượng cao đang làm tổn thương các doanh nghiệp, trong đó Đức và Đông Âu có vẻ dễ bị tổn thương nhất do suy thoái công nghiệp. Đơn đặt hàng mới cho các nhà sản xuất của khu vực này trong tháng 5 đã giảm lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2020, cho thấy nhu cầu yếu hơn. Đơn đặt hàng xuất khẩu giảm với tốc độ nhanh nhất trong hai năm.
Do đó, các nhà kinh tế đang cho rằng tăng trưởng chậm hơn so với phần còn lại của năm. Nhưng ít người mong đợi một cuộc suy thoái hoàn toàn chưa xảy ra. Đó là bởi vì một số bộ phận của nền kinh tế đối mặt với cú sốc năng lượng từ vị thế mạnh hơn là yếu. Nhiều công ty dịch vụ vẫn đang gặt hái thành quả từ việc mở cửa trở lại và chấm dứt các đợt ngừng hoạt động liên quan đến Omicron. Các nước phía Nam đang được hưởng lợi nhiều nhất do phụ thuộc vào du lịch. Ở Tây Ban Nha, những người phương Bắc tìm kiếm ánh nắng mặt trời gần như đạt đến mức trước đại dịch vào tháng Tư. Nhìn chung, tâm lý kinh doanh trong lĩnh vực dịch vụ vẫn mạnh mẽ, với nhiều công ty cho biết lượng công việc tồn đọng ngày càng tăng.
Việc làm vẫn rất dồi dào. Trong toàn khối có ba vị trí tuyển dụng cho mỗi 100 công việc trong quý đầu tiên của năm 2022, một mức cao theo tiêu chuẩn lịch sử. Kỳ vọng tuyển dụng của các doanh nghiệp vẫn vững chắc, mặc dù yếu hơn một chút kể từ khi bắt đầu cuộc chiến ở Ukraine. Hơn một trong bốn doanh nghiệp ở châu Âu nói rằng việc thiếu nhân viên đang ngăn cản họ sản xuất nhiều hơn.
Tích trữ các khoản tiết kiệm được tích lũy trong quá trình khóa máy cũng sẽ cung cấp cho người tiêu dùng một số đệm chống lại cú sốc năng lượng. Theo tính toán của chúng tôi, khoản tiết kiệm “vượt mức” như vậy ở Pháp và Đức lên tới khoảng 1/10 thu nhập khả dụng của các hộ gia đình trong quý đầu tiên của năm 2022.
Những bộ đệm này sẽ làm giảm tác động của cú sốc năng lượng. Nhưng họ sẽ không bù đắp hoàn toàn. Các khoản tiết kiệm vượt mức ban đầu không được phân bổ đều. Những người nghèo hơn ở các nước giàu và hầu hết các hộ gia đình ở các nước nghèo hơn, còn lại rất ít quý giá. Ví dụ ở Slovakia, tỷ lệ tiết kiệm chưa bao giờ tăng nhiều trong thời kỳ đại dịch, và hiện đang thấp hơn nhiều so với mức trung bình dài hạn. Jens Eisenschmidt của Morgan Stanley, một ngân hàng khác, cho biết: “Sự yếu kém trong tiêu dùng sẽ đến từ các hộ gia đình có thu nhập thấp hơn. Thực tế, doanh số bán lẻ đã đi ngang trong nhiều tháng.
Nhiều chính phủ đã đưa ra các chương trình chi tiêu lớn để bảo vệ các hộ gia đình khỏi giá năng lượng cao. Theo Bruegel, một tổ chức tư vấn, Đức, Pháp và Ý và những nước khác đang chi tiêu từ 1-2% gdp. Tuy nhiên, không phải tất cả những điều đó đều được nhắm mục tiêu tốt. Phần lớn trong số đó được cứu trợ cho các hộ gia đình khá giả không cần đến nó; các biện pháp khác liên quan đến việc can thiệp vào giá cả, với một số lợi ích sẽ thuộc về các nhà cung cấp năng lượng.
Ngay cả khi khu vực đồng euro không bị suy thoái, thì cú sốc năng lượng sẽ là lực cản đối với tăng trưởng. Các ECB đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan không thể giải quyết. Với mỗi sự gia tăng lạm phát do giá thực phẩm và năng lượng, nền kinh tế châu Âu ngày càng suy yếu. ■
Nguồn: The Economist
