Sau gần 3 năm phiêu lưu đầy thăng trầm cùng Covid-19, chứng khoán Việt Nam lại đang ở rất gần điểm xuất phát trước khi đại dịch xuất hiện. Thế nhưng, rất nhiều thay đổi đã diễn ra trong khoảng thời gian qua, kết quả kinh doanh của một số doanh nghiệp được cải thiện, nhiều cổ phiếu đã rẻ hơn nhưng cũng có không ít cái tên trở nên đắt hơn so với trước dịch.
Do nhiều doanh nghiệp trong giai đoạn gần đây trải qua đỉnh chu kỳ của hoạt động kinh doanh, hoặc ghi nhận các khoản lợi nhuận một lần/lợi nhuận khác có thể không phản ánh chính xác mức lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi, Agriseco Research cho rằng phương pháp P/B phù hợp hơn phương pháp P/E và P/S.
Theo Agriseco, nhóm VN30 có 22/30 cổ phiếu đang ghi nhận định giá P/B hiện tại thấp hơn trước Covid-19, tăng thêm 3 cái tên so với danh sách này cách đây 3 tháng. Danh sách doanh nghiệp ghi tình hình hiệu quả kinh doanh khả quan hơn so với thời điểm trước dịch có thêm 4 cái tên so với thời điểm cuối tháng 6 nhưng mới chỉ dừng ở con số 14.
Có thể thấy, nhiều cổ phiếu đã rẻ hơn nhưng tình hình kinh doanh chưa có sự cải thiện trong khi một số doanh nghiệp đã kinh doanh khởi sắc hơn nhưng chưa đủ làm định giá rẻ đi. Tính chung toàn rổ VN30, mức định giá P/B trung bình của 30 cổ phiếu hiện đạt 2,21 lần, thấp hơn so với thời điểm cuối năm 2019 là 2,73 lần. Tuy nhiên, ROE bình quân của 30 cổ phiếu là khoảng 17,5%, thấp hơn so với mức 19,8% trước khi Covid-19 xuất hiện.
Theo Agriseco, định giá P/B trung bình của nhóm VN30 đã giảm khoảng 20% so với trước dịch và 70% cổ phiếu đã ghi nhận định giá rẻ hơn so với trước Covid-19 nhưng phần lớn mức giảm lại tập trung ở nhóm ngân hàng. Trong khi đó, mức định giá của các nhóm ngành khác chưa giảm quá nhiều hoặc mức giảm phù hợp với hiệu quả kinh doanh gần đây.
Về cơ bản, Agriseco cho rằng, định giá của nhóm cổ phiếu trong VN30 đang ở vùng hợp lý và đã xuất hiện một số cổ phiếu ở vùng giá hấp dẫn có thể kể đến như BVH, HDB, GAS, HPG, KDH, SAB, TPB.
Mặt khác, VNMidcap dù đã điều chỉnh hơn 40% kể từ khi tạo đỉnh vào đầu năm nay nhưng vẫn còn 67% số cổ phiếu đang có định giá P/B cao hơn thời điểm trước dịch Covid-19. Thêm nữa, 63% số cổ phiếu trong rổ VNMidcap có hiệu quả kinh doanh chưa cải thiện so với thời điểm cách đây gần 3 năm.
Điều này đồng nghĩa khá nhiều cổ phiếu trong rổ này hiện có định giá cao hơn nhiều so với hiệu quả kinh doanh thực tế. Theo Agriseco, định giá P/B trung bình các cổ phiếu trong rổ VNMidcap hiện vẫn còn đắt đỏ và cơ hội đầu tư chưa xuất hiện nhiều. Tuy nhiên, một số cổ phiếu tiềm năng với định giá rẻ hơn so với trước dịch như PNJ, PTB, SCS, VCG có thể được cân nhắc đầu tư.
Theo nghiên cứu của Agriseco Research, cổ phiếu vẫn là kênh đầu tư phù hợp trong chu kỳ lạm phát. Lạm phát dưới 10% thì chứng khoán vẫn là kênh đầu tư phù hợp. Lạm phát xảy ra trong bối cảnh kinh tế vẫn đang trong đà tăng trưởng thường vẫn là tín hiệu tích cực cho thị trường chứng khoán, ngược lại khi kinh tế rơi vào suy thoái.
