Vài công ty Trung Quốc đã bắt được trí tưởng tượng của các nhà đầu tư toàn cầu như các công ty công nghệ của nó. Nhưng họ đã phải hứng chịu một câu thần chú thảm khốc. Có thời điểm vào tháng 3, họ đã mất khoảng 70% giá trị kể từ thời điểm đạt đỉnh năm 2021. Vào ngày 14 tháng 3, Alex Yao của JPMorgan Chase và nhóm của ông đã công bố một loạt các báo cáo ảm đạm về các công ty internet như Alibaba, một gã khổng lồ thương mại điện tử, Dingdong, một cửa hàng tạp hóa trực tuyến và Netease, một nhà sản xuất trò chơi máy tính. Ông Yao băn khoăn về triển vọng của ngành trong năm tới, do kinh tế Trung Quốc giảm tốc, sự đàn áp về mặt pháp lý đối với công nghệ và mối quan hệ đang trở nên tồi tệ với phương Tây. Một số báo cáo thậm chí còn mô tả lĩnh vực này là “không thể phát hiện được”.
Từ đó gây ra một chút phẫn nộ. JPMorgan đã đánh mất vị trí bảo lãnh chính cho việc niêm yết tại Hồng Kông của Kingsoft Cloud, một công ty điện toán đám mây của Trung Quốc. Theo Bloomberg vào ngày 10 tháng 5, các biên tập viên của ngân hàng trên thực tế đã cố gắng thay thế “không thể phát hiện được” bằng “không hấp dẫn” ít khải huyền hơn. Nhưng một số đề cập đã trượt qua chúng.
Sử dụng từ này là không tự động hóa. Nhưng nó có chính đáng không? Nó đã được ban hành khá tự do trong những năm gần đây, không chỉ áp dụng cho các đối tượng tình nghi thông thường, chẳng hạn như tài sản của Nga hoặc Iran bị rào cản bởi các lệnh trừng phạt tài chính, mà còn đối với các ứng cử viên ít rõ ràng hơn. Jim Cramer của cnbcmột TV kênh, mô tả các kho dự trữ dầu là không thể khai thác vào tháng 1 năm 2020, gọi chúng là thuốc lá mới. Cách đây không lâu, điều tương tự cũng được nói về các ngân hàng lớn và toàn bộ Nam Âu.
Điều kỳ lạ là từ này đã trở nên phổ biến hơn kể cả khi thế giới trở nên dễ nghiên cứu hơn. Nhờ sự đổi mới tài chính và toàn cầu hóa, các tài sản ở xa dễ mua hơn rất nhiều so với trước đây. Trở lại năm 1988 msciChỉ số vốn chủ sở hữu của các thị trường mới nổi chỉ bao gồm mười quốc gia với tổng vốn hóa thị trường chỉ hơn 50 tỷ đô la. Chỉ số này hiện bao gồm 24 quốc gia với giá trị thị trường là 6,9 triệu đô la. Vào cuối năm ngoái, giá trị của các tài sản có thể đầu tư trên toàn cầu đã đạt mức cao kỷ lục 179 triệu USD, theo State Street, một nhà quản lý tài sản. Con số đó tương đương với 186% thế giới gdp năm 2021, tăng so với mức 116% của năm 2000.
Ngay cả trong báo cáo chưa chỉnh sửa của mình, ông Yao cũng không phản bác rằng không thể nắm giữ cổ phiếu internet của Trung Quốc. Thật vậy, ông khuyên các nhà đầu tư toàn cầu nên giữ thái độ “trung lập” đối với 11 trong số đó. Vì vậy, những gì đã được trong tâm trí của mình? Ông lo lắng rằng biên lai lưu ký của một số công ty internet có thể bị xóa khỏi các sàn giao dịch của Mỹ, vì Trung Quốc đã miễn cưỡng mở sổ kiểm toán của mình cho các cơ quan quản lý Mỹ. Bản thân điều này sẽ không khiến họ không thể chuyển nhượng được, bởi vì cổ phiếu của hầu hết các công ty này cũng có thể được mua ở Hồng Kông, như chính ông Yao đã chỉ ra. Tuy nhiên, ông coi hàng loạt quy định này là biểu hiện mới nhất của những rủi ro địa chính trị mà Trung Quốc phải đối mặt, vốn trở nên nổi bật hơn sau khi Nga xâm lược Ukraine.
Do những rủi ro này, ông nói, các nhà đầu tư toàn cầu có thể sẽ xa lánh các công ty internet Trung Quốc trong vòng 6 đến 12 tháng tới, dù họ có rẻ đến đâu. Trong “giai đoạn” này, ông lập luận, những cổ phiếu này không còn có thể được định giá bằng cách đơn giản là dự báo thu nhập và dòng tiền của chúng. Chỉ sau khi các nhà đầu tư nước ngoài rời đi thì “khung định giá” của ông mới trở lại phù hợp, có lẽ là do các nhà đầu tư còn lại (các chuyên gia trong nước và Trung Quốc) sẽ ít nhạy cảm hơn với quan hệ Trung-Mỹ. Ông khuyến nghị chỉ nên xem lại lĩnh vực này khi giai đoạn mới này đến.
Đó sẽ là khi nào? Ông thừa nhận, câu trả lời phụ thuộc vào “nhiều yếu tố không thể đoán trước nằm ngoài khả năng dự báo của chúng tôi”. Hóa ra anh ấy đã đúng. Trong một báo cáo lạc quan hơn vào ngày 16 tháng 5, anh ấy nói rằng giai đoạn thứ hai đã đến, rất sớm so với kế hoạch. Nhờ một số ồn ào đáng khích lệ về tranh chấp hủy niêm yết, ông Yao tin rằng rủi ro địa chính trị đã giảm xuống đủ để khung định giá của ông được mua một lần nữa. Ông đưa ra các mục tiêu giá mới, cao hơn cho 18 công ty.
Các biên tập viên của anh ấy, sau đó, đã đúng rằng “không thể đọc được” là từ sai. “Không thể phân tích được” sẽ tốt hơn, nếu thậm chí còn xấu hơn. Không phải là cổ phiếu internet của Trung Quốc không thể mua được, chỉ đơn thuần là chúng không thể được định giá bằng cách sử dụng khuôn khổ ưa thích của ông Yao, vốn không thể thích ứng với rủi ro địa chính trị. Thật không may, ngày nay rất ít tài sản hoàn toàn không có rủi ro như vậy. Bất kỳ ai có quan điểm về giá cả hàng hóa (và do đó về lạm phát, và do đó là lãi suất) cũng có quan điểm về chiến tranh và hòa bình. Nếu nhiều tài sản có thể đầu tư hơn không trở nên không thể phân tích được, những người chọn chứng khoán có thể phải đầu tư vào một cái nhìn rộng hơn về thế giới.
Nguồn: The Economist
